投資要點
事件：2023Q4 公司實現營業收入爲23.1 億元，yoy+9.36%，qoq+12.16%，歸母淨利潤爲2.05 億元，yoy+339.60%，qoq+621.03%，業績基本符合我們此前預期。
遊戲業務：《劍俠世界：起源》貢獻環比增長，期待新老遊戲表現。2023Q4公司網絡遊戲及其他收入爲10.24 億元（yoy+0.21%，qoq+6.56%），營收佔比爲44.34%，營收同比持平，環比增長主要系9 月國內上線《劍俠世界：起源》貢獻增量，部分被存量遊戲流水自然回落所抵消。2023 年公司旗艦遊戲《劍網3》年收入再創新高，公司延續長線運營思路，持續迭代遊戲內容、升級體驗，於2023 年10 月推出旗艦beta 版本更新，實現畫質全面升級，並將於2024 年內推出移動端《劍網3 無界》，實現多端數據互通，服務於玩家碎片化時間並促進老玩家回流，全年流水錶現值得期待。此外，公司積極探索新品類，科幻機甲對戰遊戲《解限機》有望年內上線，我們看好公司持續深耕優勢品類，並不斷外延探索新賽道，有望推動遊戲業務穩健增長。
辦公業務：個人及機構業務穩健增長，AI 商業化值得期待。2023Q4 公司辦公軟件及服務收入爲12.86 億元（yoy+17.94%，qoq+17.06%），營收佔比爲55.65%，營收同比增長主要繫個人辦公訂閱業務及機構訂閱業務增長，其中個人業務增長主要系會員權益豐富及會員體系升級帶動的付費轉化及客單價增長，機構業務增長系政企用戶降本增效、數字化轉型需求增加。截止2023Q4，公司辦公軟件主要產品月活躍設備數爲5.98 億，同比增長4.1%，環比增長1.5%。展望2024 年，我們看好公司個人及機構辦公訂閱業務持續穩健增長，WPS AI 升級用戶體驗，有望提升個人及機構客戶的付費意願，進一步打開公司成長空間。2023Q4 公司WPS AI 已開啓正式公測，公司計劃於近期開啓付費灰度測試，並於年內陸續開啓收費。
盈利預測與投資評級：看好公司辦公業務增長潛力持續釋放，我們調整此前盈利預測並新增2026 年預測，預計2024-2026 年公司EPS 分別爲0.84/0.96/1.19 元（2024-2025 年此前爲0.84/1.15 元，以最新攤薄股本計算），對應當前股價PE 分別爲27/24/19 倍。我們看好公司遊戲業務存量穩健增長，期待新賽道突破，同時看好辦公業務及AI 長期空間，維持“買入”評級。
風險提示：新遊不及預期，行業監管，辦公業務進展不及預期風險