本報告導讀:
公司計提商譽減值3.61 億元,主要是陽光城時期收購的危廢項目,扣除商譽影響後業績符合預期。公司新能源業務有序推進,環保訂單充足,經營性現金流大幅改善。
投資要點:
維持“增持”評級 。根據公司業績和經營情況,我們下調公司2024-2025、增加2026 年預測淨利潤分別爲14.14(-21%)、17.05(-27%)、21.07 億元,對應EPS 分別爲1.31、1.58、1.95 元,下調公司目標價至18.41 元。
商譽減值一次性影響公司業績,扣除商譽減值後業績符合預期。2023 年公司實現收入109.73 億元,同比下滑8%;歸屬淨利潤5.09 億元,同比下滑37%;扣非歸屬淨利潤3.47 億元,同比下滑47%。業績下滑主要由於:
本期計提商譽減值準備合計3.61 億元,我們認爲商譽主要是陽光城時期收購的危廢項目遺留;新能源業務均處於建設期,發生建設期費用約8000萬元;公司歷史項目一次性支付營業外賠償款及對外捐贈約3600 萬元。
商譽計提後完全擺脫歷史包袱,輕裝上陣,新能源業務有序推進,環保在手訂單充足。1)風光方面,公司依託於紫金礦山的清潔能源業務全面展開,近1GW 的風光綠電項目建設順利推進中。同時緊貼紫金在海外和國內的資源,還有一批項目正進行前期工作。2)儲能方面,龍淨蜂巢一期2GWh PACK 產線於2023 年8 月投產;上杭5GWh 磷酸鐵鋰儲能電芯項目已於 2024 年1 月順利投產;2023 年公司在手儲能合同15.6 億元。3)環保主業方面,2023 年公司新增環保工程合同102.87 億元,同比增長5%,期末在手環保工程合同185.10 億,充足在手訂單有力支撐業績增長。
經營性現金流大幅改善。公司現金流管理水平突出,加大回款力度之後,2023 年公司經營活動現金流量淨額17.06 億元,同比增長104%。
風險提示:煙氣設備銷售、固危廢項目經營、新能源業務拓展低於預期等。