23 年营收同增18.15%，归母净利同比高增294.1%，维持“买入”评级

公司发布23 年年报：营收33.08 亿元，同增18.15%；归母净利润5.13 亿元，同增294.1%。23 年毛利率达52.1%，同增14pct。业绩增长主因公司大力拓展中东北非等市场，新社交产品快速增长，以及蓝城兄弟于Q3 并表，其贡献利润约1.6 亿元。我们预计24-26 年归母净利4.51/5.5/6.45 亿元，EPS 0.38/0.46/0.54 元，可比公司彭博一致预期24 年PE 均值12X，考虑腾讯控股作为行业龙头有估值溢价，我们给予公司24 年8X PE，对应目标价3.31 港币（前值2.91 港币），维持“买入”评级。

社交业务：后发产品快速崛起，中东北非市场空间进一步打开社交业务营收（含多元人群社交业务）30.0 亿元，其中核心产品（Mico、YoHo、TopTop 和Sugo）中东北非地区业务规模同比增长30.0%（汇兑收益也有贡献）。23 年公司对社交产品进行优化升级，Mico 针对中东市场进行升级改版，提升社区活跃度和用户规模，利润进一步增加；YoHo 加强内容运营和本地化策略，提高用户运营精细化程度；Sugo 改进匹配策略，月活跃用户数、收入和利润同比增长超3 倍；TopTop 完善用户成长体系和增加社区奖励，产品营收同增超2 倍，利润同增超6 倍。8 月以来，公司连续五个月有3 款社交产品进入data.ai 的《中国非游戏应用出海收入榜》Top30。

多元人群社交业务：整体持续盈利，海外品牌HeeSay 全新升级亮相23 年8 月，Blued、Finka 等产品并入公司全球化社交产品矩阵中，公司社交业务版图进一步扩大。公司针对LGBTQ+群体的需求，推出全新升级的在线社区HeeSay，承接了Blued 国际版的用户及品牌势能。HeeSay 不仅提供传统的交友功能，还引入Post、直播、语音房等多种互动方式，以满足用户展示自我、分享生活和共同娱乐的需求。凭借公司在海外市场十年的经验积累，HeeSay 在精细化运营和商业变现方面表现出色，目前已盈利。

创新业务：旗舰游戏规模实现突破，游戏版图有望进一步扩大创新业务营收3.36 亿元，同增38.6%。公司围绕精品游戏等方向布局，借助自主研发的智能游戏开发引擎，推出《Alice's Dream:MergeIsland》等精品游戏。《Alice's Dream：MergeIsland》凭藉创新的游戏玩法和精致的美术设计，在Google 应用商店中获得广泛推荐。23 年其流水持续增长，已成长为全球Merge 类游戏中的头部产品，并多次登上SensorTower 发布的「中国手游海外收入增长排行榜」及「中国手游海外下载榜」前列。此外，公司游戏团队稳步孵化新品，已在23 年孵化出合成类手游《Taylor's Secret》、《MergeCove》及数独游戏《Sudoku》等新品，游戏版图有望进一步扩大。

风险提示：海外社交媒体竞争激烈、创新业务变现不及预期。