23 年營收同增18.15%，歸母淨利同比高增294.1%，維持“買入”評級
公司發佈23 年年報：營收33.08 億元，同增18.15%；歸母淨利潤5.13 億元，同增294.1%。23 年毛利率達52.1%，同增14pct。業績增長主因公司大力拓展中東北非等市場，新社交產品快速增長，以及藍城兄弟於Q3 並表，其貢獻利潤約1.6 億元。我們預計24-26 年歸母淨利4.51/5.5/6.45 億元，EPS 0.38/0.46/0.54 元，可比公司彭博一致預期24 年PE 均值12X，考慮騰訊控股作爲行業龍頭有估值溢價，我們給予公司24 年8X PE，對應目標價3.31 港幣（前值2.91 港幣），維持“買入”評級。
社交業務：後發產品快速崛起，中東北非市場空間進一步打開社交業務營收（含多元人群社交業務）30.0 億元，其中核心產品（Mico、YoHo、TopTop 和Sugo）中東北非地區業務規模同比增長30.0%（匯兌收益也有貢獻）。23 年公司對社交產品進行優化升級，Mico 針對中東市場進行升級改版，提升社區活躍度和用戶規模，利潤進一步增加；YoHo 加強內容運營和本地化策略，提高用戶運營精細化程度；Sugo 改進匹配策略，月活躍用戶數、收入和利潤同比增長超3 倍；TopTop 完善用戶成長體系和增加社區獎勵，產品營收同增超2 倍，利潤同增超6 倍。8 月以來，公司連續五個月有3 款社交產品進入data.ai 的《中國非遊戲應用出海收入榜》Top30。
多元人群社交業務：整體持續盈利，海外品牌HeeSay 全新升級亮相23 年8 月，Blued、Finka 等產品併入公司全球化社交產品矩陣中，公司社交業務版圖進一步擴大。公司針對LGBTQ+群體的需求，推出全新升級的在線社區HeeSay，承接了Blued 國際版的用戶及品牌勢能。HeeSay 不僅提供傳統的交友功能，還引入Post、直播、語音房等多種互動方式，以滿足用戶展示自我、分享生活和共同娛樂的需求。憑藉公司在海外市場十年的經驗積累，HeeSay 在精細化運營和商業變現方面表現出色，目前已盈利。
創新業務：旗艦遊戲規模實現突破，遊戲版圖有望進一步擴大創新業務營收3.36 億元，同增38.6%。公司圍繞精品遊戲等方向佈局，藉助自主研發的智能遊戲開發引擎，推出《Alice's Dream:MergeIsland》等精品遊戲。《Alice's Dream：MergeIsland》憑藉創新的遊戲玩法和精緻的美術設計，在Google 應用商店中獲得廣泛推薦。23 年其流水持續增長，已成長爲全球Merge 類遊戲中的頭部產品，並多次登上SensorTower 發佈的「中國手遊海外收入增長排行榜」及「中國手遊海外下載榜」前列。此外，公司遊戲團隊穩步孵化新品，已在23 年孵化出合成類手遊《Taylor's Secret》、《MergeCove》及數獨遊戲《Sudoku》等新品，遊戲版圖有望進一步擴大。
風險提示：海外社交媒體競爭激烈、創新業務變現不及預期。