事件描述
3 月21 日晚，中國海油發佈2023 年報，全年實現營收4166.09 億元，同比下降1.33%，實現歸母淨利潤1238.43 億元，同比減少12.60%；實現扣非淨利潤1251.88 億元，同比減少11.00%，基本每股收益2.60 元。
經營層面良好，全年桶油成本繼續下行
業績受一次性影響因素拖累，經營層面穩健。公司第四季度實現營收1097.92 億元，同比-1.16%，環比-4.32%；歸母淨利潤261.98 億元，同比-20.45%，環比-22.68%；扣非淨利潤294.82 億元，同比-10.57%，環比-11.68%。四季度盈利同比下滑受到北美地區油氣資產計提減值準備影響，全年資產減值及跌價準備爲35.23 億元。另外，公司2023 年除所得稅外的其他稅金較2022 年增加29.6%，主要是根據本年新出臺的法規確認礦業權出讓收益的影響。除一次性影響外經營層面穩健。
桶油成本繼續下行，凸顯核心競爭優勢。中國海油憑藉較低的桶油生產成本、國際領先的生產技術、精簡高效的人員配置降本增效，盈利能力在行業內處於領先水平。2023 全年桶油成本爲28.83 美元，同比下降5.
13%。公司桶油作業費用全球領先，2023 年該項費用爲7.54 美元/桶。
公司桶油折舊、折耗與攤銷費用處於行業平均水平且在逐年降低，由2013 年的21.03 美元/桶降低至2023 年14.06 美元/桶。
積極資本開支推進增儲上產，儲量產量增速行業領先近年來，中國海油持續踐行積極的資本開支以保證增儲上產戰略目標的實現，堅持增儲上產，佈局全球的戰略，自2016 年起資本持續增長，過去6 年公司資本開支 CAGR 達 13.09%。2023 年全年資本支出1296億元，爲歷史新高。2024 年預算資本開支1250-1350 億元。在持續資本開支保障下，公司儲量與產量增長速度行業領先。2023 年公司石油天然氣淨證實儲量達到381.7 百萬桶油當量，儲量壽命（含權益法覈算儲量）達到10 年，連續7 年穩定在10 年以上，儲量替代率達到182%。2023年油氣產量爲678 百萬桶油當量，連續5 年創歷史新高，2024-2026 年油氣產量目標爲700-720，780-800，810-830 百萬桶，2024-2025 年產量目標較上年指引大幅提升。
報告期內，公司在全球獲得9 個新發現，在國內落實多個億噸級大油田，探獲首個深煤層千億方大氣田；在海外，圭亞那項目再獲億噸級油田，以上項目爲公司未來產量增長奠定基礎。2024 年，國內綏中36-1/旅大5-2 油田二次調整開發項目、渤中19-2 油田開發項目、深海一號二期天然氣開發項目、惠州26-6 油田開發項目、神府深層煤層氣勘探開發示範項目和海外的巴西Mero3XM 等將有力支撐產量增長。
重視股東回報，維持高分紅率和股息率
2023 年中期/末期，公司每股分派0.59/0.66 元港幣，總派息額594.58億港元，支付率達到 43. 6%。從股息率來看，按照2023/03/22 收盤價計算，中國海油（A）股息率爲4.23%，中國海洋石油 (H)股息率7.05%。
公司此前承諾，2022-2024 年公司全年股息支付率預計將不低於40% ；全年股息絕對值預計不低於0.70 港元／股（含稅），預計2024 年將維持高分紅策略。
投資建議
預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1408.26、1577.10、1875.14億元（2024-2025年原值爲1460.46、1533.94億元），同比增速爲13.7%、12.0%、18.9%。對應 PE 分別爲9.22、8.24、6.93 倍，維持“買入”評級。
風險提示
（1） 新項目進度不及預期；
（2） 原油天然氣價格大幅波動；
（3） 行業政策變化。