2023 Q4 歸母淨利潤2.63 億元，YoY+35%
荃銀高科發佈年報，2023 年實現營收41.03 億元（yoy+17.54%），歸母淨利2.74 億元（yoy+17.37%），扣非淨利2.34 億元（yoy+32.72%）。其中Q4 實現營收25.49 億元（yoy+30.41%，qoq+437.79%），歸母淨利2.63億元（yoy+34.63%，qoq+1014.51%）。我們預計公司2024/25/26 年歸母淨利3.78/5.02/5.89 億元，EPS 分別爲0.40/0.53/0.62 元，參考2024 年可比公司Wind 一致預期34 倍PE 均值，考慮到種子端較性狀端競爭格局更爲分散，給予公司2024 年25 倍PE，目標價10 元，維持“買入”評級。
種子銷量持續增長，玉米種子量價齊升
公司2023 年收入增長主要受益於產品銷量增長。2023 年公司種子銷量超過2 億公斤，水稻、玉米、小麥種子銷量分別同比增長了17%、30%、43%，其中玉米種子量價齊升，帶動三種種子收入分別增長了14%、45%、35%。受種子加工成本提升等因素影響，2023 年公司水稻、玉米、種子毛利率分別同比下滑了0.48、7.41、1.58pct，但受種子以外的業務帶動，公司整體毛利率得以維持在27%左右。23Q4，公司收入、盈利增長明顯加速，結合23Q3 公司預收款同比延續高增來看，2023-2024 業務年度公司種子銷售有望維持較高景氣。
種子主業持續擴張，有望搭乘轉基因商業化快車2023 年9 月荃銀（南城）種子精加工中心正式投產，甘肅酒泉種子精加工中心加工產能亦將逐步釋放，公司種子生產面積有望持續增加。特別在玉米種子方面，公司完成了對河北新紀元的控股權收購，後者的玉米種子在京津唐具有較高市佔率，公司玉米種業有望進一步做大做強。2024 年是轉基因玉米商業化元年，市場化銷售下轉基因種子加價幅度或值得期待。公司背靠先正達，具備相當優勢。截至目前，先正達分別獲批了3/5 個轉基因玉米性狀/品種審定號、荃銀亦在第二批名單中獲批了3 個品種審定號，有望佔據先發地位。公司堅持科研爲本，其牽頭開展的轉基因抗蟲玉米項目已儲備多年，在生物育種領域有望進一步發揮與先正達的協同優勢。
目標價10 元，維持“買入”評級
公司立足優勢水稻種子業務，橫向往玉米、小麥種子持續擴張，並積極向下遊拓展訂單農業業務、反向促進種子銷售；另外，我們認爲公司作爲先正達種業板塊的重要成員，未來有望在生物育種領域加深協作。我們給予公司目標價10 元，維持“買入”評級。
風險提示：轉基因品種推廣進度不及預期，轉基因增產效果不及預期，種業監管力度不及預期，發生嚴重自然災害，糧價表現不及預期等。