事件:
2024 年3 月19 日，京基智農發佈2023 年年報：2023 年，公司實現營收124.17 億元，同比增長107.1%；實現歸母淨利潤17.46 億元，同比增長125.89%。
投資要點:
營收利潤雙增，受豬價拖累養豬業務虧損。2023 年，公司實現營收124.17億元，同比增長107.1%；實現歸母淨利潤17.46 億元，同比增長125.89%。
分業務板塊來看：（1）2023 年公司累計銷售生豬184.5 萬頭，生豬養殖業務實現銷售收入28 億元，同比增長23.82%；但受全年生豬價格低迷影響，生豬養殖業務累計虧損5.6 億元，如剔除存貨減值影響（約5500萬元），經營虧損約5 億元。（2）因公司商品房交付數量較上年同期大幅增加，公司地產業務實現銷售收入85.82 億元，同比增長216.98%；實現淨利潤23.22 億元。（3）飼料業務實現銷售收入9.23 億元，同比增長4.16%；另有禽養殖業務實現銷售收入0.65 億元。
生豬養殖業務發展迅速，降本成果顯著。據公司2024 年3 月20 日披露的調研紀要，2024 年1 月、2 月，公司育肥豬平均生產成本爲14.50 元/kg（測算完全成本約15.7 元/kg），較2023 年全年約16 元/kg 的養殖成本有顯著下降，其中2024 年2 月公司斷奶仔豬成本爲352 元/頭。截至2024 年2 月底，公司母豬存欄約11.46 萬頭，其中基礎母豬約9.9 萬頭，後備母豬約1.56 萬頭；育肥豬存欄99 萬頭，另有哺乳仔豬15.7 萬頭。
盈利預測和投資評級
公司生豬業務發展較快，2023 年成本下降顯著，隨着後續豬價回暖，公司主營業務盈利水平有望持續上升，我們預測2024-2026 公司歸母淨利潤爲9.66/15.82/7.87 億元， 對應PE 分別9.84/6.01/12.08 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
禽畜類發生疫病的風險；原材料價格波動的風險；存貨減值的風險；公司業績預期不達標的風險；二級市場流動性風險；房地產業務不及預期的風險等。