公司發佈2023 年年度業績公告。1）2023 年實現營業收入384.2 億元，同比+8.6%，淨利潤87.5 億元，同比+31.5%，調整後淨利潤爲90 億元，同比+32.3%，淨利率爲22.8%，同比+3.5pct。2023 年每股分配0.62 美金，同比+68%。2）2023 年第四季度實現營業收入106.2 億元，同比+7.6%，淨利潤22.1 億元，同比+3.8%，調整後淨利潤22.1 億元，同比+4.4%，淨利率20.8%。
經營數據：2023 年全年包裹量爲302 億件，同比+23.8%，超越行業增速4.4pct，市場份額22.9%，同比+0.8%；通達系2023 年件量增速排名：申通（35.2%）>中通（23.8%）>圓通（21.3%）＞行業（19.4%）>順豐（7.5%）>韻達（7.1%）；通達系2023 年市場份額排名：中通（22.9%）>圓通（16.1%）>韻達（14.3%）>申通（13.3%）。2023Q4 完成業務量87.1 億件，同比增長32.0%，超過行業增速4.7pct，Q4 公司市場份額22.4%，同比提升0.8 個pct，環比23Q3 持平。
單票收入、成本、利潤：單票成本下降超出預期。（1）單票收入：2023 公司單票收入爲1.24 元，同比下降11.3%（或0.16 元）；2023Q4 單票快遞收入1.19元，同比下降18.2%（或0.27 元），環比2023Q3 增長0.02 元；單價下降主要系公司產品單票均重下降、直營KA 客戶業務佔比下降及市場競爭的綜合影響，公司基於對成本的精細化梳理和管控精準釋放網絡政策。（2）單票成本：
2023 年公司單票成本0.86 元，同比下降16.6%（或0.17 元），2023 年單票運輸成本0.45 元，同比下降12.1%（或0.06 元），單票分揀成本0.27 元，同比下降15%（或0.05 元）；2023Q4 單票快遞成本0.83 元，同比下降19.8%（或0.21元），環比23Q3 上升0.02 元；公司核心成本持續顯著下降一方面得益於業務量強勁增長帶來的規模效應釋放，另一方面來自持續推行的精細化運營管理工具效果釋放，包括車輛線路優化、高運力車輛增加，自動化設備增加等帶來的運營效率提升。（3）單票淨利潤：2023 年公司單票淨利潤0.29 元，同比增長6.2%（或0.02 元），調整後單票淨利潤0.30 元，同比增長6.9%（或0.02 元）。
投資建議：1）盈利預測：公司專注於提升服務質量並堅持獲取有盈利的業務增量，並通過數智化和精細化管理持續推動單票分揀和運輸成本等核心成本不斷降低，實現“質、量、利”平衡發展，公司披露預計2024 全年業務量347.3-356.4 億件，同比增長15%-18%。公司重視股東回報，披露2024 年股息支付率不低於40%，並自2024 年起採納半年度定期股息政策。公司披露計劃在原有15 億美元回購計劃上追加5 億美元，彰顯信心。我們維持2024-25 年盈利預測，預計實現歸母淨利分別109、128 億元，引入2026 年歸母淨利潤預測141 億元，對應PE 分別12、10、9 倍。2）我們給予2024 年預期淨利15 倍PE，對應市值1639 億元（約 1805 億港幣），目標價218 港元，較現價空間爲33%，持續看好電商快遞龍頭的發展機遇，維持“推薦”評級。
風險提示：經濟環境波動，價格戰激化等。