投資要點
事件：2024 年3 月21 日，中國移動發佈2023 年度報告，2023 年整年中國移動實現營業收入10093 億元，同比增長7.7%，實現歸母淨利潤1318 億元，同比增長5.0%，基本每股收益爲6.16 元，同比增加4.8%。
收入規模邁上萬億臺階，利潤再創歷史新高。2023 年中國移動營業收入達到10093億元，同比增長7.7%，其中主營業務收入達到人民幣8635 億元，同比增長6.3%，高於行業平均增幅；得益於收入的良好增長和較好的成本管控，2023 年公司實現歸母淨利潤爲1318 億元，同比增長5.0%，創歷史新高，每股盈利爲人民幣6.16元，同比增加4.8%，盈利能力繼續保持國際一流運營商領先水平；公司資產負債率爲33.0%，償債能力雄厚；現金流狀況持續健康，自由現金流爲1235 億元，同比增長29.2%。CHBN 全面增長，數字化轉型收入達到2538 億元，同比增長22.2%，佔主營業務收入比提升至29.4%，收入結構持續優化，“第二曲線”新動能增勢強勁，爲長期可持續發展打下堅實基礎。
移動雲收入達833 億元，數字化轉型是收入增長第一驅動。個人市場收入達到4902億元，同比增長0.3%；移動客戶9.91 億戶，淨增1599 萬戶。其中5G 套餐客戶達到7.95 億戶，淨增1.80 億戶。家庭市場收入達到1319 億元，同比增長13.1%；家庭寬帶客戶達到2.64 億戶，淨增2012 萬戶，淨增規模連續多年領跑行業，千兆家庭寬帶客戶滲透率爲30.0%， 較2022 年底提升14.3 個百分點。政企市場收入達到1921 億元，同比增長14.2%，2023 年公開招標市場中標份額達到14.3%，同比提升3.0pp，移動雲穩居國內雲服務商第一陣營，收入達833 億元，同比增長65.6%，自有能力收入同比增長超100%，IaaS+PaaS 收入份額排名進入業界前五。
新興市場收入達到493 億元，同比增長28.2%，其中國際業務收入達到人民幣207億元，同比增長24.2%。2023 年，數字化轉型收入對主營業務收入增量貢獻達到89.7%，佔主營業務收入比提升至29.4%，是公司收入增長的第一驅動力。
夯實數智化轉型底座，信息服務能力顯著提升。“雙千兆”保持領先，2023 年5G網絡投資共計880 億元，累計開通5G 基站超194 萬個，其中700MHz 5G 基站62 萬個；持續拓展管線覆蓋助力精準營銷，推進千兆小區優先部署10G PON，截至2023 年12 月底，全國市縣城區OLT10 100%、鄉村OLT 95%具備千兆平台能力。算網基礎不斷升級，數據中心能力覆蓋國家“東數西算”全部樞紐節點，通用算力規模達到8 EFLOPS（FP32），建設全球首個最大規模省際骨幹400GOTN 網絡，打造“1-5-20ms”三級算力時延圈。持續健全能力中臺賦能體系，中臺上臺能力1133 項，年度調用總量達到5807 億次，支撐全社會“上雲用數賦智”、促進公司內部降本增效成效明顯。目前，公司正積極參與國家大數據體系建設，豐富“大數據+”產品體系，暢通數據要素大循環。
CAPEX 調降並向算力傾斜佈局，2024 起3 年內現金分紅佔比75%以上。公司始終堅持前瞻規劃、精準投資，夯實數智發展根基，有力支撐CHBN 增長，做細資源管理、做強數智賦能、做優工程管理，進一步優化投資結構，加強全流程投資管控、分類管理和節能環保，保障投資效益，促進綠色低碳。2023 年公司各項資本開支合計約人民幣1803 億元，2024 年公司預計資本開支合計約爲1730 億元，主要用於推進連接感知領先、算力發展提速、能力集約增效和基礎拓展布局，以及支撐CHBN 業務發展等方面，其中5G 網絡資本開支約人民幣690 億元，所需資金主要來自經營活動現金流。爲更好地回饋股東、共享發展成果，公司董事會建議2023 年全年派息率爲71%，同時，公司充分考慮盈利能力、現金流狀況及未來發展需要，從2024 年起，三年內以現金方式分配的利潤逐步提升至當年股東應占利潤的75%以上，力爭爲股東創造更大價值。
投資建議：中國移動作爲國內用戶規模最大的電信運營商，着力構建高質量信息服務供給體系，四大市場表現優異，新領域、新賽道佈局成效初顯，行業領先地位鞏固。考慮公司5G 滲透率較高、未來業務佈局調整等因素，我們調整盈利預測，預計公司2024-2026 年收入10850.07/11609.58/12399.03（2024-2025 年原值爲11354.78/12469.30）億元，同比增長7.5%/7.0%/6.8%，歸母淨利潤分別爲1416.36/1518.47/1624.95（2024-2025 年原值爲1469.21/1584.74）億元，同比增長7.5%/7.2%/7.0%，對應EPS 爲6.62/7.10/7.59 元，PE 爲15.5/14.5/13.5，維持“增持-B”建議。
風險提示：產業互聯網業務發展不及預期；5G 業務發展不及預期；共享共建不及預期等。