公司发布2023 年年度业绩，2023 年实现营收1807 亿元，同比下降27.9%，实现归母净利润129 亿元，同比下降47.2%，实现核心归母净利润114 亿元，同比下降49.6%。核心觀點
2023 年，公司實現營收1807 億元，同比下降27.9%，實現歸母淨利潤129 億元，同比下降47.2%，實現核心歸母淨利潤114 億元，同比下降49.6%，符合此前業績預告給出的指引。公司經營性業務實現穩健增長，2023 年在收入中佔比13.7%，較上年提高4.3 個百分點，收入結構持續優化。2023 年公司實現銷售金額1735億元，同比下降13.9%，一二線銷售佔比高達95%，堅持聚焦核心城市。截至2023 年末，公司總土儲4359 萬方，其中72%位於一二線城市，土儲質量優異。截至2023 年末，公司“三道紅線”處於綠檔，有息負債中短債佔比僅13.9%，年內公開債餘額僅60億元，2027 年前無境外公開債到期，財務狀況保持穩健。
事件
公司發佈2023 年年度業績，2023 年實現營收1807 億元，同比下降27.9%，實現歸母淨利潤129 億元，同比下降47.2%，實現核心歸母淨利潤114 億元，同比下降49.6%。
簡評
公司業績符合預期。2023 年，公司實現營收1807 億元，同比下降27.9%，實現歸母淨利潤129 億元，同比下降47.2%，實現核心歸母淨利潤114 億元，同比下降49.6%，符合此前業績預告的指引。公司業績下滑主要是由於受地產行業下行影響，開發業務結算收入和毛利率下降，2023 年開發業務實現收入1559 億元，同比下降31.3%，實現毛利率11.0%，較上年下降6.9 個百分點。
收入結構持續優化。公司經營性業務實現穩健增長，2023 年運營業務實現收入129 億元，同比增長8.4%，實現毛利率75.9%，較上年提高0.3 個百分點，服務業務實現收入119 億元，同比增長1.7%，實現毛利率31.0%，較上年提高1.1 個百分點。經營性業務在收入中佔比持續提高，2023 年佔比13.7%，較上年提高4.3個百分點，收入結構持續優化。而在覈心歸母淨利潤中，經營性業務佔比達60%以上，佔比首次過半。
聚焦核心城市，土儲質量優異。2023 年公司實現銷售金額1735億元，同比下降13.9%，實現銷售面積1080 億元，同比下滑17.3%。
公司堅持聚焦核心城市，一二線銷售佔比高達95%，公司在7 個城市排名前三，在14 個城市排名前五。公司產品力得到市場認可，2023 年新開盤項目35 個，當年平均去化率近70%。拿地方面，2023 年拿地金額359 億元，拿地強度20.7%，較上年下降2.6 個百分點。截至2023 年末，公司總土儲4359 萬方，其中72%位於一二線城市，土儲質量優異。
公司財務保持穩健。截至2023 年末，公司扣預資產負債率60%、淨負債率56%，現金短債比2.3,“三道紅線”處於綠檔。公司有息負債1926 億元，平均合同借貸年限7.9 年，短債佔比僅13.9%，債務結構合理。截至2023 年3 月22 日，公司年內公開債餘額僅60 億元，2027 年前無境外公開債到期，財務狀況保持穩健。
下調盈利預測，維持買入評級和目標價不變。由於公司以股代息導致股本增加，下調公司2024-2026年核心EPS 至1.71/1.80/1.97 元（原預測2024-2025 年爲1.78/1.88 元），維持買入評價目標價15.2 港元不變。
風險提示：1）業績方面，房地產市場目前仍處於底部區間，公司開發物業的存貨存在一定的減值壓力，可能對未來的業績產生一定影響；2）經營方面，當前購房者預期未得到根本性改善，未來房價上漲空間可能有限，公司在前期以較高的價格獲取的地塊，後續銷售價格可能有不及預期的概率，繼而對公司未來的結算及業績轉化形成一定壓力；3）經營服務業務對公司愈顯重要，其增長來自於消費的復甦，若消費復甦不及預期，則對公司業績增長將產生一定影響。