公司發佈202 3年業績：
23Q4：收入7.1 億（+20.2%），歸母0.57 億（+140.1%），扣非0.38億（+103.3%）。
23 年：收入32.0 億（+10.3%），歸母淨利潤4.1 億（+41.4%），扣非3.9 億（+40.5%）。
分紅：全年完成經營目標，另公司23 年分紅比例對應51%，較往年30%水平呈現大幅提升。
收入分析：外銷及冷凍櫃爲核心增長引擎
23 年分地區：外銷拉動公司增長，預計主要出口地區中東南亞最快、歐洲低基數下增速恢復、北美平穩增長。23 年公司內銷業務實現21.4億元，同比持平，外銷業務實現9.7 億元，同比+41%。
23 年分品類：冷凍維持領先，冷藏及商超存單一客戶擾動冷凍櫃收入20.8 億，同比+17.9%，我們預計冷凍板塊內銷相對平穩增長，外銷受益東南亞等海外景氣快速增長；
冷藏櫃23 年收入5.7 億，同比+5.1%，我們預計存單一客戶調整影響增速，外銷仍有銷量提升；
商超櫃23 年收入2.2 億，同比-31%，全年下滑同樣存單一客戶調整影響，外銷佔比低；
智能櫃23 年收入1.8 億，同比+9.5%，新業務仍處培育期。
整體看公司在冷凍領域份額維持領先，而冷藏及商超都因單一客戶有所擾動，預計24 年此影響減弱。
盈利分析：受益結構優化、外銷提升及大宗成本貢獻
23 年公司盈利向上，整體毛利率+6pct，其中內外銷毛利率各+3.2pct/+10pct；淨利率+2.4pct 主要來自產品結構、外銷佔比提升及大宗成本降價貢獻。
費用率：23 年銷售費率7.6%，同比+2.4pct；23 年管理費率3.3%，同比+0.2pct；23 年研發費率3.4%，同比-0.3pct；其中銷售費用率因公司部分出口地區經銷轉直營的模式轉換而有所提升，預計後期維持穩定，繼續大幅提升可能性不大。
投資建議：外銷持續高景氣，內銷維持領先優勢，維持“買入”
我們的觀點：
24 年公司收入目標爲32-35.5 億元（同比增速區間爲0~10%），我們預計內銷經營維穩爲主，外銷仍爲增長核心，公司旨在內銷以強競爭力維持冷凍櫃領先地位，冷藏市場今年存低價競爭向下波及利潤率，公司預計保持謹慎參與；海外伊利蒙牛及廣大中小品牌等出海趨勢不減，公司產品創新速度好於對手，預計將乘東南亞之勢進一步加大智能產品出海力度，故24 年公司看點聚焦出口。
盈利預測：預計 24-26 年收入分別爲 35.1/38.5/42.1 億元，對應增速分別爲9.6%/9.5%/9.6%，歸母淨利潤分別爲4.6/5.0/5.5 億元，對應增速分別爲10.5%/8.8%/11.1%，大宗原材料價格波動或爲利潤率主要擾動因素，對應 PE 分別 14/13/11X，對應24 年股息率約3.4%，維持“買入”評級。
風險提示
行業景氣度波動，競爭加劇，原材料價格大幅波動，匯率大幅波動。