高盛預計，作爲AI芯片供應的最大瓶頸，市場強勁需求將驅動CoWoS產能持續增長。
人工智能的需求前景預計更積極，高盛大幅上調$台積電 (TSM.US)$CoWoS產能預期。
在最新的報告中，高盛分析師Bruce Lu將對臺積電維持“買入”評級，將目標價從新臺幣760元上調至新臺幣975元，意味台積電較週五收盤價仍有24%的上行空間。
產能方面，高盛對2024-2025年CoWoS（Chip on Wafer on Substrate）的產能預期從30.4萬-44.1萬上調至31.9萬-60萬，預計到2025年產能超預期實現翻番。這意味着CoWoS產能將今年同比增122%、明年同比增88%，連續兩年翻番。
在資本支出方面，高盛將2025-2026年的年度資本支出預期從之前的350-360億美元上調至360-380億美元，反映出對先進節點投資的更高需求。
此外，高盛還預計，N2（2納米制程技術）技術的採用速度將隨着客戶需求加大而加速，並且對先進封裝（尤其是CoWoS）的需求更爲強勁。
就人工智能行業而言，高盛對已覆蓋的主要人工智能企業（包括台積電、聯發科技、日月光等）2025的盈利預測上調了3-14%，反映出AI大趨勢將帶來更強勁的多年增長前景。
產能、業績、盈利預期均上調
此前，Bruce Lu曾在報告中提及，AI芯片供不應求的情況下，短期內解決AI芯片短缺最直接的方法就是增加CoWoS產能，而台積電是其中的核心。
Lu在此次的報告中再次重申：CoWoS封裝技術的產能繼續是制約AI芯片供應的最大瓶頸，也是AI芯片需求能否被滿足的關鍵。
考慮到AI需求持續升溫的前景，高盛預計：
台積電CoWoS產能將在2025年翻番，整體需求仍將超過產能規劃。到2026年，預計產能將增長將繼續強勁，以趕上需求。
業績方面，高盛上調台積電2024-2025年每股收益預期2.6%-2.7%。報告稱，上調台積電業績主要緣於三點：
1）更強勁的人工智能需求前景；
2）更高的CoWoS產能；
3）因爲AI推理和邊緣AI的需求前景更佳，N3/N5的利用率（UTR）預計更高：
將2024-2025年N3工藝節點的UTR從70%-83%上調至76%-85%；將2024-2025年N5工藝節點的UTR從99%-100%上調至101%左右。
在盈利方面，高盛上調對臺積電2025財年的市盈率預期至20倍。報告指出：
我們的目標市盈率是2025財年實現20倍市盈率（原爲18倍，比5年交易平均值高0.5個百分點）；
基於台積電2018-2021年盈利年均複合增長率爲19.3%，我們預測2023-2026年間的4 年年均複合增長率爲19.6%。
高盛繼續看好台積電，在報告中表示：
“因爲我們認爲，該公司穩固的技術領先地位和執行力使其與同行相比更有能力抓住行業的長期結構性增長機會，尤其是在5G/AI/HPC/EV等領域。”
編輯/Somer