事件:
吉利汽車2024 年3 月20 日發佈2023 全年業績公告：2023 年度實現營收1792.04 億元，同比增長21.11%；實現歸母淨利潤53.08 億元，對比2022 年撇除一次性議價收購收益後的歸母淨利潤35.11 億元，同比增長51%。
投資要點:
2023H2 營收、業績同比穩健增長，環比大幅增加。1）2023H2，公司實現營收1060.22 億元，同/環比爲+18.09%/+44.87%；實現歸母淨利潤37.38 億元，同/環比+0.80%/+137.96%。公司下半年營收實現大幅增長，關鍵在於穩步提高產品質量和競爭力，下半年汽車銷量環比+43.0%。
同時，公司2023H2 毛利率15.92%，同/環比分別+2.08pct/1.51pct。公司在2023 年汽車行業價格戰背景下，毛利率逆勢增長主要原因在於1）產品結構優化，品牌高端向上；2）規模效應帶來的成本下降。費用端，2023H2 公司銷售/ 管理費用率分別爲6.66%/6.75% ， 同比+1.18pct/0.47pct，公司渠道改革等原因導致費率有所提升。
銷量大幅提升，“新能源、智能化”轉型持續深化。據公司2023 年業績公告顯示，公司2023 年總銷量168.7 萬輛，其中新能源汽車銷量48.7 萬輛，分別同比增長17.7%/48.3%。其中，吉利品牌下“銀河”系列實現總銷量超8.3 萬輛；極氪品牌實現銷量11.9 萬輛，同比+65%，隨2024 年新車型極氪Mix 及其他中大型純電SUV 上市，將進一步鞏固極氪高端新能源品牌地位；領克品牌實現銷量22 萬輛，同比+22.3%，品牌內新能源佔比提升至28.5%，我們預計隨着領克新產品08 EM-P、07EM-P 逐步放量將繼續帶動品牌銷量及新能源滲透率的提升。公司2023年實現並表單車營收10.5 萬元，同比+2.1%，公司在新能源轉型和品牌高端向上的戰略方向上進展順利。
堅持國際化，出口業務穩健推進。公司2023 年度汽車海外交付量達27.41 萬輛，同比+38%，出口佔比達到16.3%，佔比提高2.4pct。公司持續加強出海模式創新，擴大市場規模。公司堅持全球化戰略，極氪品牌已實現進入歐洲、中東等多個國家和地區市場，領克品牌2023 年亞太中東銷量+150%，在歐洲通過訂閱模式，建立良好品牌知名度。
盈利預測和投資評級公司電動化、智能化、國際化戰略進展順利，汽車銷量及盈利能力穩步增長。隨公司新能源產品不斷投放市場，我們看好公司未來發展，預計公司2024-2026 年實現營業收入收入2073、2385、2612 億元，同比增速爲15%、15%、10%；實現歸母淨利潤76.2、114.1、151.1 億元，同比增速爲43%、50%、32%；EPS 爲0.76、1.13、1.50 元，對應當前股價的PE 估值分別爲24、19、14 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示汽車（新能源汽車）市場銷量增速不及預期；新產品銷量不及預期；公司智能化自研項目進展不及預期；國際市場需求不穩定、匯率波動風險；地緣政治因素導致海外市場業務發展不及預期。