少有的高成長機會，受益自身份額提升、以及大客戶光學升級趨勢考慮到公司在大客戶的項目進展順利，我們維持2024 年淨利潤預測0.93 億美金；考慮到公司capex 投入新增折舊影響，我們將2025 年歸母淨利潤預測由1.86 億美金下調至1.72 億美金，新增2026 年歸母淨利潤預測2.32 億美金，對應同比增速分別爲101.5%/84.9%/34.6%。當前股價對應2024-2026 年21.0/11.4/8.5 倍PE。
公司爲少有的高成長性機會具備一定稀缺性，2024H2 及往後淨利潤有望顯著放量，受益自身新產品導入進程、以及大客戶光學升級趨勢，同時MR 及激光雷達佈局提供中期成長性，維持“買入”評級。
2023 年利潤基本符合我們預期，大客戶業務收入低於預期、爲利息收入抵消2023 年公司實現歸母淨利潤0.46 億美金，基本符合我們預期，主要由於公司銀行利息收入、激光雷達業務的毛利率超出我們預期，但部分被平板業務表現低於我們預期所抵消。具體來看：（1）2023H2 公司收入5.6 億美金，同比下滑22%低於我們此前預期，分析主要由於2023 年公司大客戶平板業務庫存調整影響，公司平板業務收入不及我們預期。（2）2023H2 毛利率13.8%相比2023H1 的13.9%環比基本穩定，高於我們此前預期，分析主要由於激光雷達業務盈利有所改善。
（3）2023 年公司銀行利息收入貢獻0.11 億美金超出我們預期。
2024H1 利潤企穩回升，2024H2 及往後持續高成長趨勢明確考慮到客戶潛在價格壓力、以及capex投入帶來新增折舊對毛利率的負面影響後，我們預計2024H1 淨利潤有望同比持平或略增，同時伴隨公司順利導入大客戶手機後攝模組料號，2024H2 及往後淨利潤有望快速放量：（1）我們預期2024H1歸母淨利潤同比有望持平或略增，主要考慮到大客戶平板業務庫存調整結束以及公司份額或有所提升；（2）我們預期公司在大客戶手機後攝模組逐個料號良率爬坡順利，對應2024H2 導入份額及未來份額提升進程或有望超出我們此前預期；（3）我們預期海外大客戶光學升級趨勢有望加速。
風險提示：大客戶項目盈利不及預期、MR 放量不及預期。