隨着歐洲積壓庫存逐步消化，廠商生產能力和運營費用相應縮減，預計逆變器庫存將在2024年下半年恢復正常，多層次多區域微逆需求共振，國內廠商或優先受益。
智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研究報告指出，隨着電價下行、利率上漲、政策變化，以及招投標火熱，戶儲需求趨於穩健，大儲放量。分區域看，歐洲以戶儲爲主的國家佔比回落，預計2024年新增儲能裝機30.5GWh，同比增長53%；美洲大儲經濟性高且盈利模式多元，預計2024年新增儲能裝機48.9GWh，同比增長30%；中東非規劃和補貼政策明確，預計2024年新增儲能裝機9.6GWh，同比增長62%。隨着歐洲積壓庫存逐步消化，廠商生產能力和運營費用相應縮減，預計逆變器庫存將在2024年下半年恢復正常，多層次多區域微逆需求共振，國內廠商或優先受益。
建議重點關注標的：
(1)地面電站逆變器+大儲龍頭：陽光電源(300274.SZ)、禾望電氣(603063.SH)、上能電氣(300827.SZ)、通潤裝備(002150.SZ)。
(2)成本管理能力強、歐洲+亞非拉新興市場具備優勢的戶儲龍頭：德業股份(605117.SH)。
(3)歐洲邊際改善、佈局新市場：固德威(688390.SH)、錦浪科技(300763.SZ)。
(4)陽臺光伏打開成長空間、H1歐洲出貨改善顯著的微逆龍頭：禾邁股份(688032.SH)、昱能科技(688348.SH)等。
廣發證券主要觀點如下：
裝機需求驅動和IGBT國產化帶動產業鏈發展
下游：新增光伏電站裝機、光伏逆變器更換拉動逆變器需求。隨着用電量增長和消納率放開、火電靈活性改造、儲能建設，預計2024年光伏新增裝機中國達270GW，全球達520GW。上游：目前IGBT國產化率依然相對較低，預計未來隨自主化程度提高，功率器件成本有望降低。
逆變器頭部優勢穩固，中短期競爭格局穩定
國內供應商光伏產能領先行業。2022年華爲市場份額爲29%，同比增加6pct。陽光電源市場份額爲23%，同比增加2pct。第一梯隊的央企拿單實力強勁，廣發證券預計中短期競爭格局穩定，建議關注逆變器廠商後續角力點：(1)具備價格優勢、產品差異化，符合當地使用習慣，與分銷商粘性合作，形成穩定、領先的海外銷售渠道和品牌認可度。(2)業績增長反哺創新研發，高毛利轉化爲高研發，實現產品線完善，以及新功能、新產品推陳出新；(3)不斷拓展新的增長曲線，拓展儲能業務等“第二增長曲線”。
打造分銷渠道“護城河”，構築品牌出海競爭力
2023年末逆變器出口降幅收窄。隨着歐洲積壓庫存逐步消化，廠商生產能力和運營費用相應縮減，預計逆變器庫存將在2024年下半年恢復正常。受資金和庫存風險影響，海外分銷渠道一體化特徵明顯，大中型集成商優勢顯著。多種因素會影響分銷商的經營情況，如下游需求、庫存管理能力和貸款利率等。如何與當地分銷商建立有粘性的合作關係，是釋放渠道勢能和構築品牌競爭力的關鍵。
風險提示
光伏裝機及政策推行力度不及預期；原材料價格波動；匯率波動。