核心觀點
微博的核心價值在於打造熱點，通過轉發/熱搜機制快速聚合和傳播熱點話題，鞏固微博社交媒體龍頭地位，但導致流量的頭部化。行業規範整治後，微博積極拓展垂直領域內容,在遊戲、汽車等領域打開商業化空間。微博視頻號快速崛起,通過流量和產品優勢迅速聚集優質創作者,短視頻已成微博新的增長引擎。如果繼續保持戰略清晰和投入,視頻號將成爲新的戰略支點。短週期看，當前處於經濟復甦的早期階段，未來有望開啓上行階段，業績展望樂觀。
事件
微博發佈4Q23 業績，當季廣告、VAS 收入均超預期北京時間2024 年3 月14 日，微博發佈4Q23 業績，其中MAU達5.98 億(yoy+2% -1.3% vs consensus)，DAU 達2.57 億(yoy+2%-1.8% vs consensus)。收入方面，4Q23 微博實現收入4.64 億美元(yoy+3.5%，+2.5% vs consensus)，其中廣告收入達4.04 億美元(yoy+3.4% +2.4% vs consensus) ， VAS 收入達0.60 億美元(yoy+5.3% +3.4% vs consensus)。利潤端，4Q23 Non-GAAP 經營利潤達1.46 億美元(+8.2% vs consensus)，Non-GAAP OPM 達31%，歸母淨利潤達0.76 億美元(-37.5% vs consensus)，歸母淨利率達16.5%。
簡評
垂直領域生態進一步繁榮，垂類內容規模佔比超四成4Q23 微博繼續增加平台中垂直內容比例，對垂直領域的熱門內容加大流量和互動量支持，促進各垂直領域頭部KOL 成長。
娛樂方面，繼續提升明星的參與和互動量，頭部明星在微博帖子中的參與度同比增長超30%，娛樂作品在微博的宣發和討論流量同比+50%。行業垂直領域上，以醫療爲例，10 月以來微博鼓勵媒體賬號積極發佈呼吸道疾病相關科普內容，醫生在醫療創作者中佔比68.78%，熱門話題的總消費量超20 億。4Q23 微博垂直生態進一步優化，共形成25 個垂直子領域，垂直創作者規模佔比41%，同比增長14%，垂直內容規模佔比超40%，日均垂直熱搜流量同比增長82%，佔總熱搜流量的21%。
垂直領域流量扶持取得成效，4Q23 廣告業務穩健增長。4Q23 受電商購物節、年末促銷活動和遊戲許可批准等因素的推動，微博的廣告收入同比+3%，環比+4%。細分行業上，汽車、手機行業廣告收入在Q4 延續此前穩健增長趨勢，遊戲和醫療保健行業廣告收入同比實現兩位數增長。儘管雙十二營銷預算遷移存在一定影響，電商行業的廣告收入實現同比/環比正增長。值得注意的是，美妝行業受消費疲軟和營銷費用控制影響，恢復不及預期，廣告預算向效果類廣告平台，如直播電商等平台遷移。受宏觀和行業環境不確定性影響，2023 年廣告需求復甦整體不穩定，關鍵客戶年度營銷預算低於預期，2023 全年廣告收入爲15.3 億美元，同比下降4%（固定匯率下yoy +1%）。
此外，微博計劃加大AIGC 應用範圍。AIGC 方面，微博計劃使用基於LLMs 的AI 助手，加強新/舊粉絲與KOL 之間的互動，現階段已有5%~10%的互動由AI 助手支持。垂類內容上，目前美妝領域8%的內容由AI 生成，2024 年計劃提高至10%~15%，同時將AI 的應用的垂直領域擴展到4~5 個。
投資建議：2021 年以來，微博在垂直領域生態方面取得了積極進展，垂類內容規模持續增長並佔比40%。
在垂直領域流量扶持方面取得成效，有望拉動微博步入新一輪廣告週期的上行階段，同時，當前數碼3C 行業有望開啓新一輪產品週期帶動行業需求向上，遊戲行業受版號恢復及小程序遊戲拓展獲取增量，汽車繼續受益新能源汽車品牌新一輪產品週期。行業廣告週期觸底主要關注FMCG、電商行業情況，這本質也是一輪既有產品的庫存出清週期，看好庫存去化後微博廣告整體的向上趨勢。此外，微博計劃加大AIGC 應用範圍，在垂類內容領域擴展AI 的應用，有望爲公司未來增長帶來新動力。維持“買入”評級。
風險分析
行業競爭加劇導致用戶流失：短視頻等新興平台不斷崛起，正在蠶食微博用戶時長，如果未來競爭繼續加劇，將面臨用戶規模流失的風險。
內容生態建設不及預期：如果視頻號等業務未能有效規模化，垂直內容建設進展緩慢，將難以提升平台活力和商業化水平。
政策監管風險：輿論場的屬性使微博容易成爲監管重點，如果監管政策收緊，將對平台發展產生不利影響。
微博商業化模式單一：微博業務高度依賴廣告收入，如果未來無法拓展新的變現方式，商業模式的單一性將制約收入增長。