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建发国际集团(01908.HK):业绩表现稳健、分红可观、销投逆势扩张

建發國際集團(01908.HK):業績表現穩健、分紅可觀、銷投逆勢擴張

申萬宏源研究 ·  03/22

23 年營收同比+35%、歸母淨利潤同比+2%,業績增長穩健、符合預期。公司發佈2023 年業績,2023 年,公司實現營收1,344.3 億元,同比+35%;其中分業務看,物業開發業務實現收入1,301億元,同比+35%,佔總營收比96.8%;毛利149.2 億元,同比-2%;歸母淨利潤50.3 億元,同比+2%,符合預期;基本每股收益2.61 元,同比-8%。公司營收增長迅猛,主要源於地產交付節奏提升明顯;公司23 年毛利率11.1%,同比-4.2pct;歸母淨利率3.7%,同比-1.2pct;期間費率(銷售、管理、財務費率)合計爲5.6%,同比-3.2pct。此外,公司少數股東損益13.0 億元,同比+107%。截至23 年末,公司已售未結金額達2,087 億元,同比+6%,覆蓋23 年營收1.55 倍。

23 年銷售額同比+12%、拿地強度達62%,逆勢環境下行業排名穩步提升。公司公告,2023 年,公司實現全口徑銷售金額1,889 億元,同比+12%;權益口徑銷售金額1,380 億元,同比+14%,權益比例73%;權益銷售面積666 萬平米,同比+9%;公司銷售表現更具韌性。根據克而瑞榜單,建發房產行業銷售排名第8 位,較22 年末繼續提升2 名。公司23 年銷售回款率98%,同比+2pct。

在行業基本面大幅下行階段公司仍能堅定信心保障銷售規模穩定,主要受益於公司持續深耕供需關係良好的一二線城市,且產品力雄厚、保障項目去化速度。23 年公司新增優質土地78 幅,拿地金額1,169 億元、拿地銷售金額比62%,拿地貨值2,180 億元。截至23 年末,公司土儲可售面積1,552 萬方,權益比例76%;公司後續仍有補土儲訴求。

三條紅線維持綠檔,融資成本創新低,股息率高位。公司公告,2023 年,公司在手現金542 億元,同比+8%;剔除預收款後的資產負債率61.6%、淨負債率33.6%、現金短債比4.7 倍,財務保持穩健,三條紅線維持綠檔。當前在行業融資持續趨緊背景下,公司國企背景具備明顯融資優勢。報告期末,加權融資成本3.75%,較22 年末下降0.19pct,融資成本持續優化。公司23 年每股分紅1.3 港元,分紅率52%,股息率高達10%。

投資分析意見:業績表現穩健、分紅可觀,銷投逆勢提升,維持“買入”評級。建發國際集團扎根福建,堅持高品質重點佈局,是廈門國資委旗下地產開發平台,且管理層持股,管理架構完善;銷售增速可觀,兼具國企的穩健性與民企的靈活性;目前三條紅線維持綠檔,融資優勢顯著,助力逆境擴張,實現彎道超車。我們認爲公司未來結算節奏有所回落,我們下調24-25 年歸母淨利潤預測爲55.5、63.7 億元(原來預測爲67.9、77.9 億元),新增26 年業績爲69.1 億元,現價對應24/25年PE 分別爲4.5/3.9 倍,維持“買入”評級。

風險提示:結算利潤率超預期下行,銷售去化率不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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