金吾財訊 | 安信國際發報指，思摩爾國際(06969)2023年收入111.7億，同比下降8%，淨利潤16.5億，同比下降34.5%。毛利率38.8%，同比下降4.5pct，淨利率14.7%，同比下降5.9pct。毛利率在下半年回升，上下半年差異較大，下半年毛利率41%，有明顯的回升。毛利率回升的主要原因在於陶瓷芯一次性產品的大規模出貨，拉高了一次性產品的毛利率。但一次性產品的毛利率依然低於換彈式，未來隨着一次性產品的佔比繼續增加，毛利率從長期看仍有下行的壓力。
該行指，公司歐洲及其他市場保持增長，一次性產品是主要增長動力。23年來自歐洲及其他市場的收入達到50.7億，同比增長8.9%。公司在上半年推出了升級feelmmax陶瓷霧化芯平台，並實現了大規模出貨，有效拉動一次性產品銷售及產品毛利率。23年一次性產品收入達到33.7億，佔收入的30%，未來一次性佔比還將繼續提升，並將成爲收入增長的主要推動力。
該行表示，隨着中美兩國政策落地，形勢明朗，歐洲業務和APV業務引領增長，該行認爲中美兩國政策已經明確，業績下行空間不大，歐洲儘管政策可能會有變化，但目前來看一次性產品仍然保持較好的增長，該行認爲公司最壞時刻應該已經過去，未來有望保持平穩增長。結合公司短期的業績下滑，該行下調24/25/26年淨利潤分別至19.6/20.5/21.1億元，對應EPS分別爲0.35/0.37/0.38港元。維持“買入”評級，下調目標價至8.1港元，較當前股價有17%上漲空間。