火電扭虧、綠電穩增，23 業績同比提升56.2%。公司發佈2023 年業績，2023 年公司實現歸母淨利潤110.03 億港元（同比+56.2%），其中火電核心利潤36.11 億港元（上年爲-25.82 億港元）、可再生能源核心利潤97.26 億港元（同比+12.5%），減值損失27.5 億港元（上年爲10.5億港元），23 年ROE 達13%。公司末期每股派息0.587 港元，全年三次共派息1.415 港元，分紅率62%，對應最新收盤價股息率7.9%。
煤價回落驅動火電反轉，下半年環比改善明顯。根據公司業績，截至2023 年末火電權益裝機37.17GW，2023 年公司火電售電量1495 億千瓦時（同比+2.3%），利用小時數4688 小時，高於全國平均222 小時。2023 年公司標煤單價987.5 元/噸（同比下降12.6%），其中23H1標煤單價1045 元/噸，23H1/H2 火電核心利潤分別7.26/28.85 億港元，環比改善明顯，預計煤價仍將回落，改善ROE 水平。
綠電建設有望提速，2024 年新增風光裝機目標10GW。2023 年公司風光新增併網裝機5.34GW，2024 年新增裝機目標10GW，十四五規劃新增可再生能源裝機40GW（已完成11.4GW），目前在建風光權益裝機分別爲7.30/6.06GW，2023 年新增風光建設指標19.5GW，風光售電量分別同比+12.4%/+111.8%，風光利用小時數分別爲2451/1480小時，高於全國平均226/194 小時。
盈利預測與投資建議。不考慮子公司分拆，預計2024~2026 年公司歸母淨利潤分別爲146/163/185 億港元，最新收盤價對應PE 分別爲5.9/5.3/4.7 倍。火電扭虧，新能源空間大。參考同業估值，給予公司24年9 倍PE 估值，對應27.28 港元/股合理價值，維持“買入”評級? 風險提示。煤價上漲；項目建設不及預期；資金風險；資產減值風險。