2023 年業績基本符合我們預期
公司公佈2023 年業績：營業收入47.57 億元，同比增長105%，落入此前業績預告47~48 億元區間；歸母淨利潤9.10 億元，同比大幅增長，落入業績預告8.8~9.3 億元區間；Non-IFRS 淨利潤10.32 億元，同比大幅增長。
公司業績基本符合我們預期。
發展趨勢
2023 年頭部影片覆蓋度較高，或繼續加大優質影片投資廣度和深度。板塊整體：公司2023 年娛樂內容業務收入23 億元，同比增長107%，收入佔比48.4%，其中2023 年國內電影票房前十影片中4 部由貓眼主控宣發，5 部由貓眼作爲主出品方。影片：2023 年公司參與的已上映國產影片54 部，其中參與宣發的國產影片52 部，主控發行的國產影片30 部，影片數量和累計票房均創歷史新高，其中多部影片票房成績領先，如《滿江紅》《封神第一部：
朝歌風雲》《八角籠中》等。我們認爲，公司具備較強的選片能力和數據能力，有望未來繼續加大對優質影片的投資廣度和深度。
在線票務業務隨大盤復甦，演出業務提供新亮點。電影：2023 年公司在線票務業務收入22.59 億元，同比增長112%，收入佔比47.5%。且公司2023 年銷售費用率17.7%同比有所下降。我們認爲電影票務市場競爭格局基本穩定，公司有望維持市佔率優勢。演出：根據中國演出行業協會，2023 年全國演出票房收入335.96 億元，同比增長482.8%，較2019 年同比增長165.3% （不含農村演出、娛樂場所演出和旅遊演藝）。公司2023 年線下演出收入和GMV均創歷史新高，並且持續探索海外市場，亦在2023 年下半年推出票務平台UUTIX，正式上線中國香港自營演出票務業務。
2024 年片單儲備豐富，關注後續票房表現。票務：我們維持全年含服務費票房600 億元預測，預計公司電影票務業務伴隨大盤同步增長；此外演出市場有望維持供需兩旺，或貢獻收入彈性。內容：公司2024 年春節檔參投並主控發行的《飛馳人生2》獲得檔期亞軍；後續片單中《黃雀在後！》《大“反”派》《末路狂花錢》等已定檔，儲備內容包括參與出品/發行的《醬園弄》《危機航線》等、自主開發的《平原上的火焰》《重生》《天才遊戲》《傘少女》《時間之子》等。我們判斷公司“產品+體系+組織”核心能力持續建設，關注2024 年後續電影票房表現。
盈利預測與估值
維持淨利潤預測不變。現價對應2024/2025 年11.2/9.4x P/E。維持跑贏行業評級和目標價12.0 港元，對應2024/2025 年12.5/10.5x P/E，較現價有12.4%上行空間。
風險
大盤票房低於預期，重點內容表現不及預期，競爭加劇，資產減值風險。