高偉電子發佈2023 全年業績：2023 年實現營收9.26 億美元，YoY-17%，歸母淨利4659 萬美元，YoY-45%，業績低於我們此前預期，我們判斷主因平板業務承壓明顯。單從下半年來看，公司23H2 實現營收5.55 億美元，YoY-21%，HoH+50%，歸母淨利2856 萬美元，YoY-46%，HoH+58%。利潤率方面，2023 年毛利率13.8%，YoY-1.8pcts，淨利率5.0%，YoY-2.5pcts。
平板業務全年承壓，手機業務仍具韌性。聚焦公司主業CCM 情況：
1）平板方面，根據TechInsights 數據，2023Q1-Q4 蘋果iPad 全球出貨量分別爲1270/1150/1300/1430 萬臺，YoY-20%/-22%/-13%/-21%，2023 全年出貨量爲5160 萬臺，YoY-19%。可以看到，iPad 由於新品缺失導致其在去年逐季度的出貨均表現不佳，因此高偉作爲iPad 攝像頭模組主力供應商也有所受累，我們判斷平板業務在量價方面均有所承壓。
2）手機方面，IDC 數據顯示，2023 年iPhone 全球出貨量達到2.35 億部，YoY+3.7%，雖然全年表現尚可，但我們觀察到iPhone 15 系列在後期也推出降價促銷活動，預計對高偉等供應商形成一定價格壓力，但我們認爲公司在前攝份額穩中有升，因此手機業務在2023 年仍具備較強韌性。
資本開支加速上修，後攝業務厚積薄發。根據公司公告，2022、2023 年Capex分別爲9270、8080 萬美元，近兩年資本開支合計1.74 億美元，主要用於購買額外的機器設備以生產更精密的倒裝芯片模組，我們認爲公司正在積極擴產以承接蘋果手機後攝模組訂單。展望2024 年秋季即將發佈的iPhone16，潛望長焦預計落地Pro+Pro Max 兩款機型，我們判斷高偉有望率先切入高價值量的潛望長焦模組，此外標配的超廣角模組也有較大機會，因此百億美金的蘋果後攝市場將爲高偉帶來全新的增長機遇。
新興業務持續推進，未來成長值得期待。聚焦新興業務，我們看到：
1）MR 方面，公司作爲Vision Pro 相機模組獨家供應商，雖然營收體量短期仍受限於MR 銷量，但我們認爲伴隨技術升級帶來的降本趨勢，二代平價產品將有明顯的放量過程。我們持續看好蘋果在產業生態中的引領作用，高偉作爲其核心供應商或將充分受益。
2）激光雷達方面，公司公告顯示2023 年蘋果營收佔比爲93%，意味着激光雷達業務貢獻了7%的全年收入（6000 萬美金左右），相比22 年1000 萬+美金的收入實現了數倍增長，我們認爲公司正在深度受益速騰聚創的加速上車（速騰聚創23 年Lidar 出貨量25.6 萬臺，YoY+350%），未來有望跟隨速騰共同成長。
盈利預測及投資建議：雖然公司2023 年業績表現不及我們預期，但我們認爲公司在價值量更高的手機後攝模組導入進展上較爲順利，因此上調2024/2025 年營業收入至17.4/27.5 億美元，並預計2026 年營收至37.0 億美元，分別同比增長88%/58%/34%，實現歸母淨利潤1.0/1.8/2.7 億美元，同比增長115%/78%/50%，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：份額提升不及預期；新業務拓展不及預期；行業競爭加劇。