核心观点

公司2023 年实现营业收入33.0 亿元，同比增长24.3%；实现归母净利润9.7 亿元，同比增长30.8%，业绩继续保持高增长，2020-2023 年的业绩复合增速达30.4%。公司新拓订单增速强劲，2023 年新拓代建项目总建面3530 万方，同比增长25.0%，新拓代建项目预估代建费103.7 亿元，同比增长20.5%；2023 年的代建行业市占率为20.4%，连续8 年保持行业龙头地位。公司2023年派息比率达到100%，2022-2023 年连续两年全额派息。以最新收盘价计算的股息率达9.5%，股东回馈水平保持高位。

事件

公司发布2023 年年度业绩，2023 年实现营业收入33.0 亿元，同比增长24.3%；实现归母净利润9.7 亿元，同比增长30.8%。

简评

业绩保持高增长，费用管控水平提升。2023 年公司实现营业收入33.0 亿元，同比增长24.3%；实现归母净利润9.7 亿元，同比增长30.8%，业绩继续保持高增长，2020-2023 年的归母净利润复合增速达30.4%。公司毛利率保持稳定，2023 年为52.2%，较上年下降0.1 个百分点。业绩增速大于营收增速，主要由于费用率的下行，2023 年公司的销售费用率为3.2%，较上年下降1.3 个百分点；管理费用率为15.6%，较上年下降2.8 个百分点。

新拓订单增速强劲，代建龙头地位稳固。2023 年公司新拓代建项目总建面3530 万方，同比增长25.0%，新拓代建项目预估代建费103.7 亿元，同比增长20.5%。国企及城投客户对新拓产生主要支撑，全年的新拓代建项目建面中，国企及城投业务、金融机构业务、创新政府类业务、私营企业业务分别占比64.5%、10.2%、17.8%、7.5%。根据中指院统计，公司2023 年的代建行业市占率为20.4%，连续8 年保持行业龙头地位。公司联合中房协共同成立中国房地产业协会代建分会，并牵头主编首个代建行业标准。

连续两年进行100%派息。公司宣布派发末期股息每股0.4 元及特别股息每股0.1 元，派息比率达到100%，2022-2023 年连续两年全额派息。以最新收盘价计算的股息率达9.5%，股东回馈水平保持高位。

上调盈利预测，维持买入评级和目标价不变。我们预测公司2024-2026 年EPS 为0.61/0.77/0.95 元（原预测2024-2025 年EPS 为0.61/0.76 元）。公司保持代建行业龙头地位，业绩与新拓订单保持高增，持续大力回馈股东，维持买入评级与9.51 港元的目标价不变。