投副資標要點題：
事件：中通快遞公佈2023年及23Q4業績，2023年公司實現營業收入384.2億元，同比增長8.6%，調整後淨利潤90億元，同比增長32.3%；從單季度看，23Q4實現營收106.2億元，同比增長7.6%；調整後淨利潤22.1億元，同比增長4.4%；公司23Q1-Q4分別實現營收：89.8、97.4、90.8、106.2億元，同比增長：13.7%、12.5%、1.5%、7.6%；分別實現歸母淨利：16.7、25.4、23.5、22.1億元，同比增長：84.3%、40.8%、21.2%、2.2%。
市佔率持續提升，ASP承壓。量：公司2023年實現快遞件量302億件，同比增長23.8%，增速超行業增速；市佔率22.9%，同比增加0.8個百分點。單看23Q4，公司實現快遞件量87.1億件，同比增長32.0%，增速超行業增速；市佔率25.9%，同比增加4.3pp。23年公司快遞件量增速保持強勁，Q4實現顯著增長。價：公司2023年單票快遞業務收入爲1.18元，同比-12%，核心單票收入下降11.3%，即0.16元，其中5分是增量補貼；快遞單票毛利爲0.45元，同比增長-10.1%。單看23Q4，公司ASP爲1.12元，同比-19.4%；快遞單票毛利爲0.41元，同比增長-26.3%。
分紅提升，持續擴大回購。2023年實現調整後淨利潤90億元，同比增長32.3%，增速同比大幅增長；23Q4調整後淨利潤22.1億元，同比增長4.4%。單票情況看，公司2023年單票歸母淨利潤0.29元/票，同比+3.8%，其中23Q4單票歸母淨利潤0.25元/票，同比-22.6%。受收入增長以及成本生產率綜合影響，公司全年盈利略有提升，2023年營業成本267.6億元，增速同比+1.6%。其中，幹線運輸成本受益於規模經濟的改善、幹線路線規劃的優化以及燃油價格的下降；分撥成本則受益於自動化投入，2023年自動化分揀設備淨增長6套。此外，公司宣佈2023年財年每股現金股息爲0.62美元，較上年增長68%，派息比率爲40%。同時，公司採納了自2024年起的半年度定期現金股息政策，總額不少於公司該財年可分派利潤的40%，並擴大股份回購計劃至20億美元。公司基於當前市場條件和運營情況，預計2024年快遞件量在347.3億至356.4億件的區間，同比增長15%至18%。
盈利預測與投資建議。公司規模效應最強，具備強大且平衡的加盟網絡，行業競爭下憑藉管理優勢和規模效應持續實現利潤提升，分紅提升回饋股東，持續回購增強市場信心，調整公司2024/25年歸母淨利預測爲：105、121億元（前值：107、123億元），新增2026年歸母淨利140億元，我們維持公司2024年18倍PE，對應目標價254.03元港幣，維持“買入”評級。
風險提示：快遞件量大幅放緩；人工成本上升風險；新業務培育風險。