事件
公司發佈2023 年業績快報，2023 年全年公司實現營業收入162.32 億元，同比-3.30%；實現歸母淨利潤19.36 億元，同比-35.64%；毛利率21.3%；總資產762.26 億元，同比+59.21%。單Q4 來看，實現營業收入32.79 億元，同比-27.54%，環比-20.20%；實現歸母淨利潤2.51 億元，同比-77.24%，環比+161.46%。
投資要點
Q1 稼動率及訂單需求提升，價格企穩。2023 年半導體市場形勢低迷。第三方調研機構IBS 數據顯示，受到終端消費市場持續萎靡影響，全球半導體市場2023 年下滑約10%，晶圓代工市場亦遭遇挑戰，預測下滑約10%~15%。半導體行業處於面對需求疲軟、庫存高企、價格壓力、代工廠產能利用率較低等多重壓力階段，芯片供過於求推高庫存並導致芯片價格持續走低。2023 年，公司實現營業收入162.32億元，同比-3.30%；實現歸母淨利潤19.36 億元，同比-35.64%；毛利率21.3%，同比-40.60%。其中，23Q4 公司實現營業收入32.79 億元，同比-27.54%，環比-20.20%，主要由於ASP 及出貨量下降。23Q4 毛利率爲4.40%，上年同期爲38.2%，上季度爲16.1%，環比下滑主要受到ASP 下調（10pcts）及存貨跌價準備計提的影響（3.9pcts）。隨着產業鏈去庫存的持續，以及新一代通信、物聯網等技術的快速滲透，近期半導體市場已出現提振信號，公司與之相關的圖像傳感器、電源管理等產品均在2023 年Q4 有較好的表現。公司預計2024 年Q1 在產能利用率以及訂單需求兩個層面都有提升，預計Q1 銷售收入約爲4.5~5.0 億美元，毛利率約爲3%~6%。公司認爲整體產能利用率已經在提振，過去兩個月的訂單需求也在回暖，尤其是受益於手機和AI 相關產品的CIS 以及電源管理芯片。以IGBT 和超級結爲代表的功率器件的需求仍然偏弱，但公司管理層認爲，功率器件的需求將在節後恢復到正常水位。MCU 還處於需求疲軟狀態，2024 年Q1 訂單依舊偏弱。
價格方面，公司認爲2023 年Q4 基本已觸及最低代工價格，目前代工價格已企穩。目前公司三座8 英寸產廠的產能利用率在85%到90%之間，第一座12 英寸廠的月投片在8 萬片以上（總月產能爲9.5 萬片）。
展望全年，公司認爲2024 年Q1 是業績低點，Q2 將持續改善，下半年有望全面恢復。
立足“特色IC+功率器件”，打造特色工藝平台。公司致力於特色工藝技術的持續創新，自主研發形成了由嵌入式/獨立式非易失性存儲器、功率器件、模擬與電源管理、邏輯與射頻組成的特色工藝平台，在多個領域達到全球領先水平。在嵌入式非易失性存儲器技術平台方面，公司通過技術創新自主研發的NORD-Flash 單元以及相關低功耗及超低漏電嵌入式閃存工藝平台，吸引了衆多客戶選擇該平台進行產品流片及量產，該平台滿足了市場上MCU 電子產品超低靜態功耗與生產效率的雙重需求，爲客戶產品在消費電子、通訊、工業控制、智慧醫療和智能卡等領域的應用提供了優勢芯片製造平台。在功率器件工藝平台方面，公司通過不斷優化迭代自研IGBT 技術，使得公司功率器件具備大電流、小尺寸、高可靠性等優勢，被應用於新能源汽車逆變器、光伏等領域。同時公司基於深溝槽式超級結MOSFET 技術，已爲客戶提供了應用於數據中心電源、車載充電機等高端芯片製造平台。憑藉多年來在特色工藝領域的技術積累和多元化工藝平台優勢，公司的各項產品，尤其是IGBT 和超級結，在新能源、汽車電子等領域持續發力，獲得了客戶的高度認可。
推進華虹製造建設，積極擴產佈局中長期發展。公司在上海金橋和張江建有三座8 英寸晶圓廠（華虹一廠、二廠及三廠），月產能約18 萬片。另在無錫高新技術產業開發區內建有一座月產能9.45 萬片的12 英寸晶圓廠（“華虹無錫”），其不僅是全球領先的12 英寸特色工藝生產線，也是全球第一條12 英寸功率器件代工生產線。目前，公司正在推進華虹無錫二期12 英寸芯片生產線（“華虹製造”）的建設,爲公司的中長期發展打下堅實基礎。該廠總產能爲每月8.3 萬片，產品聚焦55/40 納米IC 和功率器件，立足於華虹半導體特色工藝，設有電源管理、存儲等平台，其中功率器件產能約2 萬片，IC 產能約6.3 萬片。公司計劃於2024 年Q3 末至Q4 初搬入設備，通過2 到3 個月的時間完成工藝通線，預計在2024 年年底形成1~2 萬片的月產能，在2025 年Q3 末形成第一階段4 萬片的月產能。
投資建議
我們預計公司2023-2025 年營收162.32/173.68/186.44 億元，歸母淨利潤19.36/17.66/19.56 億元，2024 年3 月21 日收盤價對應公司2023-2025 年PE 分別爲30.52/33.45/30.21 倍，PB 分別爲1.35/1.32/1.26 倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟波動；下游需求恢復不及預期；擴產進度不及預期；折舊致毛利率承壓；市場競爭加劇。