2023 年業績略低於我們預期
高偉電子公佈2023 業績：收入同比下滑17%至9.24 億美元，歸母淨利潤同比下滑45%至0.47 億美元，低於我們預期18%/低於市場一致預期24%。公司2023 年業績表現短期承壓，我們認爲主因：1）北美大客戶平板類產品銷量不振，拖累公司相關產品出貨表現；2）相較2022 年波動的匯率環境，公司2023 年匯兌收益相對平穩；3）後攝新品產線的導入爬坡需要更多的研發及運營費用。
雖然2023 年業績短期承壓，但展望2024 年，我們認爲高偉電子與北美大客戶配合緊密，在手機後置攝像頭及MR 攝像頭模組領域有望進一步獲取份額。中長期看，我們認爲高偉正逐步成爲立訊集團的重要戰略拼圖之一，公司業績增速有望優於手機光學行業表現，建議投資人積極關注。
發展趨勢
平板類產品持續拖累業績表現，手機後攝新品進展順利。據TechInsights，2023 年全年全球平板電腦市場出貨量約爲1.37 億臺，同比下降16%。高偉作爲北美大客戶平板前後攝的主力供應商之一，我們認爲雖然公司仍然具備較爲穩健的市場份額，但行業出貨下滑或對公司2023 年平板類模組的出貨形成拖累，致使公司2023 年整體收入同比下滑17%。展望2024 年，我們持續看好高偉電子憑藉自身優質的管理經驗和製造能力維持北美大客戶手機前攝的供應鏈地位，同時在後攝新品方面，我們認爲公司在超廣角/潛望式等料號導入進展順利，我們建議投資人密切關注2H24 相關產品的量產爬坡情況。我們認爲新產品的成功導入或將爲公司體現顯著業績增量。
MR 產品帶來第二成長曲線預期。伴隨着北美大客戶MR 產品的陸續量產及備貨，我們認爲高偉作爲核心攝像頭模組供應商之一，有望助力MR 產品的交互體現升級，MR 的持續放量或將對公司業績形成新的增量貢獻。
盈利預測與估值
當前公司股價對應18.4 倍2024 年和10.4 倍2025 年市盈率。我們維持公司2024 年盈利預測於1.05 億美元，同時引入2025 年盈利預測於1.87 億美元。考慮到公司與北美大客戶配合緊密，在後置攝像頭及MR 領域有望持續獲取新份額，我們維持跑贏行業評級上調目標價19%至23.0 港元，對應23.9 倍2024 年市盈率和13.6 倍2025 年市盈率，較當前股價有30.8%上行空間。
風險
客戶結構單一風險，車載光學產品升級不及預期。