國產熔斷器龍頭，業績保持快速增長。公司自2007 年成立，16 年來始終聚焦中高端電力熔斷器及相關配件的研發、生產和銷售。目前，新能源汽車與風光儲合計佔公司營收八成以上，下游客戶包括特斯拉、比亞迪、寧德時代、陽光電源、華爲等行業龍頭公司。2023 年前三季度公司實現營業收入7.58 億元，同比+56.6%；實現歸母淨利潤0.85 億元，同比-9.8%，利潤下滑主要系公司前三季度計提股權激勵及稅收費用共計6813 萬元，若加回則前三季度實現歸母淨利潤1.53 億元，同比+62%。
800V 快充趨勢明確，單車熔斷器價值量有望翻倍。800V 平台新車型密集發佈，24 年高壓快充有望迎來放量元年，我們預計2024-2026 年國內800V 車型滲透率分別爲8%/15%/20%。高壓快充趨勢下對熔斷器耐壓性、安全性以及分斷能力等提出更高要求，同時催生對激勵熔斷器上車需求，新能源乘用車單車價值量有望實現翻倍。遠期看，汽車智能化需求提升有望重構低壓開關器件格局，eFuse 未來有望成爲低壓保護髮展趨勢。
風光儲蓬勃發展，熔斷器市場空間廣闊。近年來，我國光伏、風電產業發展速度穩居世界第一，電化學儲能裝機規模保持高速增長，單GW 熔斷器價值量較大，有望充分受益市場擴容。我們預計2026 年全球風光儲熔斷器市場規模達到60 億元，23-26 年複合增長率26.7%。
多年深耕確立領先優勢，海外佈局有望注入新動能。公司在新能源汽車業務佈局較早，憑藉技術積累和豐富的產品矩陣進入衆多知名車企中，隨着高壓快充、汽車智能化需求提升，公司加速在激勵熔斷器、eFuse 等新產品的國產化佈局，業務有望隨高價值產品放量快速增長。海外方面，公司加速全球渠道拓展，23 年相繼獲得歐洲客戶多個定點訂單，預計海外客戶未來有望貢獻重要業績增量，公司在全球熔斷器市場份額有望持續提升。
投資建議：考慮公司在新能源汽車及風光儲熔斷器領域國產龍頭地位穩固，行業擴容推動公司持續成長。我們預計23-25 年公司歸母淨利潤分別爲1.55/2.57/4.10 億元， 同比+1.1%/+65.5%/+59.4% ， 對應EPS 爲2.35/3.88/6.19 元。給予其24 年30X 目標市盈率，目標價爲116.4 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇；新能源汽車銷量不及預期；原材料價格大幅波動；技術升級迭代不及時。