現金儲備提供估值安全墊，盈利拐點向上有望驅動估值修復考慮到地產行業復甦力度低於預期影響公司核心產品雲客表現，我們下調2024-2025 年收入預測至16.43/17.31 億元（前值18.68/21.8 億元），新增2026 年收入預測18.56 億元，對應同比增速爲0.2%/5.4%/7.2%；由此下調2024-2025 年調整後淨利潤預測至0.069/0.994 億元（前值0.075/1.01 億元），新增2026 年調整後淨利潤預測1.51 億元；當前股價對應2024-2026 年2.9/2.7/2.6 倍PS。公司現金儲備充足約45 億人民幣與最新市值接近有利於估值企穩，同時計劃派發2023年度特別股息0.1 港元對應股息率3.76%，2024 年收入有望企穩、降本增效驅動盈利拐點顯現有助估值修復，維持“買入”評級。
2023H2 收入如期環比回升，項目建設及資管運營兩大產品線驅動增長2023H2 公司收入8.77 億元，同比下滑6.2%但環比提升15.1%符合管理層此前指引。其中本地化部署軟件及服務板塊受客群轉向國企影響，收入同比降幅收窄至2.4%，但環比實現增長36.6%。2023H2 雲服務業務同比下滑7.1%，其中客戶關係管理產品線受住宅市場整體表現不佳影響同比下滑10%，配備雲客的售樓處數量爲11601 個，同比下滑5.5%；天際PaaS 平台受部分住宅開發商客戶現金流問題影響收入同比下滑39.5%；但由於公司積極調整客戶結構，國企客戶佔比提升，帶動2023H2 項目建設產品線收入增長49%，資產管理及運營產品線增長73%。
2024 年收入有望企穩，降本增效驅動盈利拐點管理層指引2024 年收入同比有望企穩，分析主要由於國內地產週期尚處調整過程中，客戶關係管理產品線收入增長承壓。公司持續踐行“增肌減脂”提高人效，2023 年12 月31 日員工數量同比下降22.1%至2577 人，人均營收提升15.8%至55.7 萬元，並預計2024 年有望進一步實現人效提升10%。降本增效持續落實有望驅動2024 年調整後淨利潤轉正，2025 年盈利繼續改善。
風險提示：監管政策變動、客戶拓展不及預期、經濟復甦不及預期。