HPPO 法优势显著，钛硅分子筛实现国产替代。公司钛硅分子筛催化剂用于HPPO 法合成环氧丙烷。相对于污染严重的氯醇法以及受制于联产物的共氧化法，HPPO 法具有绿色环保的特点，有望成本主流工艺。公司打破技术垄断，实现HPPO 法催化剂国产化替代。相对于国外催化剂以及配套工艺，公司产品具有较强的成本以及技术优势。以特種分子篩爲核心，16 年深耕成爲國內分子篩催化劑龍頭之一。公司成立於2008 年，是我國催化劑生產領域的主要廠商之一，其主要業務爲催化劑的研發與銷售以及提供相應技術服務，應用領域包括環境保護、能源化工等多個行業。公司核心產品爲特種分子篩及催化劑， 2022 年銷售收入爲6.39 億元，佔主營業務收入比例爲93.84%，其中移動源脫硝分子篩佔比較高。
催化劑國產替代趨勢下，公司積極投入研發創新快速發展。相對於國外催化劑產業發展，我國催化劑行業發展仍存在一定差距。國家積極出臺相關政策，推動新材料及催化劑產業發展。公司把握這一機遇，以完善的科研平台、強大的科研團隊以及內外結合的研發模式推動創新，陸續推出了多種擁有自主知識產權的產品，實現國產替代化，同時形成了深厚的技術儲備。
尾氣排放標準日益嚴格，移動源脫硝業務前景良好。隨着環保意識的加強，國內外柴油車尾氣排放標準日趨嚴格，我國已從“國五”向“國六”邁進，尾氣脫硝市場規模逐漸擴大。分子篩催化劑優勢明顯，預計成爲“國六”標準下SCR 尾氣脫硝主流產品。公司作爲巴斯夫移動源脫硝分子篩亞洲市場的獨家供貨商，應當在亞洲脫硝催化劑市場佔有較大市場份額。
HPPO 法優勢顯著，鈦硅分子篩實現國產替代。公司鈦硅分子篩催化劑用於HPPO 法合成環氧丙烷。相對於污染嚴重的氯醇法以及受制於聯產物的共氧化法，HPPO 法具有綠色環保的特點，有望成本主流工藝。公司打破技術壟斷，實現HPPO 法催化劑國產化替代。相對於國外催化劑以及配套工藝，公司產品具有較強的成本以及技術優勢。
投資建議： 根據上述預測， 我們預計中觸媒2023-2025 年收入分別爲5.49/8.14/10.18 億元，YOY 分別爲-19.30%/48.16%/25.11%，歸母淨利潤分別爲0.77/1.60/2.01 億元，YOY 分別爲-49.50%/108.77%/25.33%，對應EPS 分別爲0.43/0.91/1.14 元。結合公司2024 年3 月19 日收盤價，對應PE 分別爲48/23/18 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：客戶集中風險、傳統能源車受衝擊風險、環保政策推行滯後風險、技術迭代風險
