派发特别股息，积极回馈股东。2023 年公司派发股息0.26 港元/股（其中含特别股息0.1 港元/股），派息比率高达71%，较2022年上升22pct。以3 月21 日收盘价计算，股息率（含特别股息）高达8.3%，股息率（不含特别股息）仍达到5.1%。2024 年3 月21 日，公司發佈2023 年全年業績：實現營業收入35.69億元，同比+55.8%；歸母淨利潤4.67 億元，同比+89.0%營收符合預期、歸母淨利潤超預期。公司營收高增基本符合預期，主要由於3 個項目的房屋硬裝業務按時交付結轉，帶來增量收入約6.84 億元。歸母淨利潤增速高於收入增速，主要由於硬裝業務毛利率較高，帶動整體毛利率上升，公司2023 年毛利率28.1%，同比+4.7pct。
收入結構多元健康。2023 年公司社區增值服務、非業主增值服務、基礎物管服務、商業運營管理四大業務的收入佔比分別爲38.5%、19.8%、39.7%、2.0%，較2022 年分別+17.7pct、-13.1pct、-5.6pct、+1.0pct。社區增值服務及商業運營管理服務收入佔比呈上升趨勢，非業主增值服務收入佔比下降，收入結構逐漸改善中。
社區增值服務多業務發展迅速。2023 年公司社區增值服務實現收入13.75 億元，同比+189.0%。其中，家居美化服務、智能社區服務、到家服務、零售業務表現突出，分別實現約7.49 億元、2.23億元、0.79 億元、0.76 億元的收入，同比分別+984%、+88%、+59%、+41%。
派發特別股息，積極回饋股東。2023 年公司派發股息0.26 港元/股（其中含特別股息0.1 港元/股），派息比率高達71%，較2022年上升22pct。以3 月21 日收盤價計算，股息率（含特別股息）高達8.3%，股息率（不含特別股息）仍達到5.1%。
控股股東銷售表現好，奠定公司未來發展基礎。根據克而瑞，2023年公司控股股東建發房產全口徑銷售額1890.6 億元，同比逆勢增長11.0%，在克而瑞百強房企中上升至第8 名。2023 年公司來自關聯方的在管面積爲1163 萬方，同比+34.6%。建發房產持續穩定的項目供給爲公司後續管理規模的持續增長奠定了優質的基礎。
由於房屋硬裝業務結算金額高增，2023 年公司業績高速增長，我們預計公司2024-26 年歸母淨利潤分別爲5.1 億元、6.8 億元和8.2 億元，同比增速分別爲+8.6%、+33.2%和+21.1%。維持“買入”評級，公司股票現價（3 月21 日收盤價）對應2024-26 年PE 估值爲8.0x、6.0x 和4.9x。
建發房產銷售不及預期；經濟復甦不及預期；外拓不及預期。
