中通快遞發佈2023 年年報，全年實現營業收入384.2 億元，同比增長8.6%，實現調後淨利潤90.1 億元，同比增長32.3%，公司宣佈2023 年每股分紅0.62美金，承諾2024 年半年度股息分派比例不低於40%，同時加大回購力度。
23 年業績彰顯龍頭韌性，預計24 年件量增長15%-18%。1）件量：23 年公司完成業務量302 億件，同比增長23.8%，超出行業件量增速4.4pcts，市佔率爲22.9%，同比提升0.8pcts，其中23Q4 完成業務量87.5 億件，同比增長32.7%，市佔率爲22.4%，同比提升0.8pcts，環比基本持平，件量規模持續領先行業，公司預計24 年件量區間爲347.3-356.4 億件，同比增長15%-18%。2）單票收入：23Q4 公司單票收入（不含貨代）爲1.19 元，同比下降0.27 元，環比提升2 分錢，或主要由於公司直客收入有所下降，同時持續優化虧損業務所致。3）單票成本：23Q4 單票運輸成本爲0.46 元，單票分撥成本爲0.26 元，合計同比下降0.11 元。公司持續優化裝載率和運輸線路，提升分撥人效及自動化水平，實現成本節降，23 年公司快遞業務毛利率爲38.4%，同比提升0.8pcts，其中23Q4 快遞業務毛利率爲29.5%，同比提升1.4pcts，成本生產率提升下龍頭經營具備韌性。
Q4 計提損失準備影響費用，提升分紅同時加大回購力度。公司23Q4 銷售、一般和行政費用有所增加，同比增長24.9%至7 億元，增長主要由於計提向設備供應商提供貸款產生的損失準備，23Q4 公司單票調後淨利潤爲0.25 元，同環比均有所下滑。中通快遞加強投資者回報管理，宣佈2023 年每股美國存托股及普通股0.62 美元的現金股息，股息同比增長68%，派息比率達到40%，同時自24 年起實行半年度定期派息政策，且派息比率不低於該財年可分派利潤的40%。同時公司將股份回購計劃擴大5 億美元至25 億美元，將生效時間延長至25 年6 月30 日，積極的投資者管理疊加前期入通有望加強公司市場關注度。
投資建議。在加盟快遞同質化競爭中，中通持續秉持量、質、利平衡發展理念，在產能投入和加盟網絡管理的前瞻性戰略舉措爲公司帶來成本+網絡+資金三重壁壘，企業護城河穩固，24 年公司堅持有質量的增長，預計2024-2026年公司淨利潤分別爲103.6/118.9/136.2 億元，同比增長18%/15%/15%，對應24 年PE 爲12.9x，PB 爲2.0x。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業價格競爭超預期、下游電商消費需求不及預期、核心成本大幅上行等。