事件描述

公司发布2023 年年度报告：2023 年公司实现营业收入2543.97 亿元，同比增加3.11%；实现归母净利润84.46 亿元，同比增长214.33%。

事件评论

火电经营延续修复，业绩表现受限于减值。受全国水电减发、大范围高温等因素影响，2023 年全年公司煤电上网电量3,758.04 亿千瓦时，同比增长3.27%；燃机完成上网电量277.06 亿千瓦时，同比增长5.15%。公司燃煤交易电价481.01 元/兆瓦时，较基准电价上浮21.19%，较去年同期增长0.5%。量价齐升拉动下，公司2023 年煤机收入1888.44亿元，同比增长2.55%；燃机收入199.76 亿元，同比增长7.86%。2023 年，国内煤炭供需关系不断改善，境内火电厂售电单位燃料成本为326.43 元/兆瓦时，同比下降12.38%，得益于此公司境内燃料成本同比减少142.01 亿元，降幅8.77%。由于公司年末对商誉和存在减值迹象的资产采取必要的减值测试和评估，2023 年公司合并层面计提减值30.99 亿元，主要减值资产为火电资产。不过虽然减值影响业绩，但在经营持续修复拉动下，公司2023 年煤机板块利润4.33 亿元，较去年亏损173.25 亿元扭亏为盈，其中单四季度受减值影响亏损30.03 亿元，但依然较去年同期亏损54.12 亿元大幅好转。

新能源业绩稳步提升，超额分红兑现彰显诚意。2023 年末公司新能源装机达到2861.1 万千瓦，同比增长43.74%，装机高增的拉动下，公司风电上网电量达到318.35 亿千瓦时，同比增长16.14%；光伏上网电量达到109.11 亿千瓦时，同比增长81.67%。公司风电税前利润总额为59.13 亿元，同比减少3.22 亿元，利润回落主因系受平价项目增加以及承担电力系统调峰任务增加影响；光伏业务利润总额达到20.44 亿元，同比增长78.08%。

境外业务方面，2023 年大士能源利润总额43.55 亿元，同比增长24.77 亿元；巴基斯坦业务利润总额为6.05 亿元，同比增长0.09 亿元。除主业以外，公司2023 年因出售四川水电产生处置收益20.06 亿元，从而拉动公司投资收益达到27.97 亿元，但四季度投资收益为亏损7.28 亿元，较去年同期的盈利0.41 亿元大幅减少，为年内单季度首次出现亏损。公司减利因素还有：2023 年营业外收支为-2.44 亿元，较去年同期减少9.52 亿元，其中单四季度营业外收支-3.25 亿元，较去年同期减少7.72 亿元，主因系碳排放权收入减少以及非流动资产报废损失增加影响；四季度虽然业绩有所承压，但或受盈利结构变化影响，单季度所得税支出依然高达13.07 亿元，同比增加7.4 亿元，环比也增加了4.2 亿元。整体来看，虽然减利因素对经营产生一定影响，但在主业经营稳步向好的拉动下，公司全年实现归母净利润84.46 亿元，同比增长214.33%。公司拟每股排放现金红利0.2 元（含税），当年现金分红比例达到57.14%，实现超额兑现分红承诺。

投资建议：根据公司最新财务数据，我们调整公司盈利预期，预计公司2024-2026 年公司EPS 分别为1.04 元、1.06 元和1.17 元，对应PE 分别为8.75 倍、8.63 倍和7.77 倍。

维持公司“买入”评级。

风险提示

1、电力供需存在恶化风险；

2、煤炭价格出现非季节性风险。