研发费用稳健增长，营业成本略有提升。公司2023 年研发费用11.86 亿元，同比增长 5.74%，开展科技攻关项目108 项。营业成本 274.46 亿元，同比增长 2.72%，其中材料费同比上升13.2%，折旧及摊销同比上升23.7%，燃料费同比上升4.8%。公司逐步拓展全球市场，研发投入有望提升公司综合总包能力，打开成长空间。核心觀點：
業績符合預期，Q4 減值計提影響業績。公司發佈2023 年報，全年實現營收307.5 億元，同比增長4.8%；實現淨利潤16.2 億元，同比增長11.08%；實現扣非淨利潤12.4 億元，同比增長44.9%。23Q4 公司實現營業收入97.9 億元，同比下降0.95%，實現扣非淨利潤1.6 億元，同比下降33%。公司全年計提減值損失2.43 億元，影響業績表現。總體來看，公司23 年業績實現穩健增長。
訂單增長亮眼、海外訂單取得新突破、毛利率持續改善。公司2023 年全年新簽訂單339.9 億元，同比增長33%。其中，國內新簽訂單198億元，下滑7%。海外新簽訂單141.8 億元，同比增長233%，海外新簽訂單創歷史新高。分地區毛利率角度看，2023 年國內業務收入毛利率達到9.44%，同比下降0.65 個百分點；海外業務毛利率達到16.15%，同比增長10.6 個百分點，主要系殼牌LNG 項目等高毛利業務確認所致。本輪公司新簽訂單主要集中在中東地區。24 年隨着全球油價企穩向上，整體海外接單局勢仍然樂觀。
研發費用穩健增長，營業成本略有提升。公司2023 年研發費用11.86 億元，同比增長 5.74%，開展科技攻關項目108 項。營業成本 274.46 億元，同比增長 2.72%，其中材料費同比上升13.2%，折舊及攤銷同比上升23.7%，燃料費同比上升4.8%。公司逐步拓展全球市場，研發投入有望提升公司綜合總包能力，打開成長空間。
投資建議及盈利預測：行業週期持續向上，預計公司24-26 年歸母淨利潤達20.1/23.9/30.3 億元，同比增長23.8%/19.0%/26.9%。考慮公司是國內龍頭，行業正處上行週期。參考可比公司，我們給予2024 年20xPE，對應合理價值9.07 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：匯率風險；油價下跌風險；國內訂單不及預期等。