格隆匯3月21日|中金公司研報指出,華能國際(600011.SH)2023年業績符合市場預期,回歸分紅,看好火電利潤繼續上行。收入端,電力需求旺盛疊加來水不足,煤電利用小時同比+3.8%,電價同比+0.1%,保持高位上浮。成本端,單位燃料成本326元/兆瓦時,同比-12.4%,點火價差測得107元/兆瓦時,同比+73%,推動2023年火電稅前利潤4.3億元(2022年-173 億元)。此外,2023年調峯調頻服務淨收入22.23億元/4.95 億元,合計佔營收比例1.1%,火電調節價值正在兌現。展望2024年,認爲公司電價降幅好於煤價,火電利潤將繼續釋放,容量電價等提升盈利穩定性,落後機組有望逐步改造淘汰提升發電效率。回歸分紅傳統後,預計公司2024E/2025E對應H股當前股價的股息率6.8%/7.3%,股息價值凸顯。高股息提振估值,維持目標價和跑贏行業評級不變,A股目標價10.49元,H股目標價5.35港元。
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