我們維持公司“買入”的投資評級，目標價爲7.66 港元。我們預計公司2024-2026財年每股盈利分別爲人民幣0.694 元/人民幣0.761 元/人民幣0.827 元。由於派息率的持續提高和數據服務板塊的潛在增長機會，我們維持公司“買入”的投資評級，並將目標價設定爲7.66 港元。
盈利穩步增長，派息強勁。中國聯通（“公司”）2023 年服務收入和股東淨利潤分別爲人民幣3,352 億元（同比增長5.0%）和人民幣187 億元（同比增長11.8%），符合市場預期。我們認爲，得益於穩定的ARPU 以及折舊壓力的緩解，我們認爲未來幾年公司淨利潤仍將保持穩定增長，預計2024 年淨利潤仍將保持雙位數增長。2023 年派息率同比上升4.6 個百分點至54.4%，我們預計2024 年派息率約爲60%，2025 年和2026 年派息率將進一步上升。
電信運營商天然具有數據源優勢。電信運營商擁有端到端的數據產業鏈優勢，可實現全流程的安全可控，並可提供數據採集、傳輸、存儲、處理、分析及各種數據服務。預計到2024 年，公司在算力方面的投資將達到人民幣100 億元，以及人民幣100 億元的額外彈性預算。由於運營商在算力上的持續投入、擁有的海量實名數據、網絡安全可控優勢以及國企背景，我們認爲電信運營商將從數據要素市場的發展中顯著受益。
公司將深入佈局數據服務市場，有望受益於數據服務市場龐大的可拓展空間。
2023 年公司數據服務業務收入達到人民幣53 億元，同比快速增長32%。公司是國內首家實施數據集中、集約運營的電信運營商，在數據估值和數據要素化方面積累了大量的市場經驗。基於公司在數據服務領域的長期佈局和大量優質數據資源的優勢，我們認爲，在數據要素市場建設逐步完善後，公司不僅有望實現自身大量優質數據的變現，還將依託豐富的經驗，打造大量面向垂直領域的數據產品和數據服務。因此，公司將受益於數據要素廣闊的市場空間。
催化劑：提高派息率；推廣商業數據相關業務。
風險提示：工業互聯網業務增長慢於預期；投資收益不匹配。