2023 年業績基本符合我們預期
明源雲公佈2023 年業績：收入16.4 億元，同比下滑9.7%；經調整淨虧損錄得1.7 億元。收入和虧損幅度基本符合我們此前預期。
發展趨勢
行業調整持續，轉型成效初顯。2023 年，國內住宅市場持續處於調整階段，部分開發商客戶採購需求收縮，對雲服務中的客戶關係管理和天際PaaS 平台等業務造成負面影響，收入同比下滑。另一方面，公司堅定向國企客群和產業基建市場轉型，取得不錯進展：1）國企客群方面，該客群數字化轉型目標明確、IT 預算充足，2023 年下半年進入與公司的簽約高峰期，2023 年公司國企客戶收入錄得8.0 億元，佔公司總收入比重由2022年的40.3%提升至2023 年的48.6%。2）產業基建市場方面，相關的項目建設和資產管理運營業務在2023 年分別實現32.7%和42.0%的同比增長，項目建設產品線中產業/基建項目數量同比提升70.7%至1,456 個，雲資管產品訂單簽約亦大幅增長。展望2024 年，管理層表示將在堅持深耕目標客群市場和應用AI 技術等戰略基礎上，探索國際化市場機遇，當前公司已在新加坡成立國際業務總部，未來將打造多個符合海外客戶需求的解決方案。
開源節流，持續提升經營質量。公司堅持提升合同質量、降低經營風險、推動組織優化，前十大應收客戶佔應收賬款原值比例由2022 年的27.5%下降至2023 年的22.0%，2023 年公司人均產值同比提升15.8%至55.7 萬元，經調整淨虧損大幅收窄至1.7 億元（去年同期爲6.3 億元），經營性現金流淨流出收窄至1.4 億元（去年同期爲3.7 億元）。管理層表示，2024 年公司有望實現經調整淨利潤層面的盈虧平衡。
宣佈派息，提升股東回報。根據公司業績公告，董事會已建議派發特別股息每股股份0.1 港元。管理層表示，隨着公司業務逐步恢復穩定，未來有望恢復常態化的盈利和派息，提升股東回報。
盈利預測與估值
基於對市場修復節奏的審慎判斷，下調2024 年和2025 年收入預測3.6%和6.3%至16.7 億元和17.6 億元；考慮到公司經營提效成果顯著，將2024 年和2025 年調整後歸母淨利潤分別由932 萬元和5,179 萬元調整至2,493 萬元和8,735 萬元。維持跑贏行業評級和目標價4 港元（基於4 倍2024 年市銷率）。公司交易於2.5 倍2024 年市銷率，對應54.4%的上行空間。
風險
競爭加劇；地產行業景氣度下降。