2023 年同比減虧。2023 年，公司實現營業收入930.14 億元，同比+12.72%；歸母淨利潤-14.06 億元，同比減虧。公司全年原油加工量穩定增長，化工板塊同比減虧。
原油加工量穩定增長。2023 年，公司累計加工原油1411.93 萬噸，同比增長35.17%；主體商品總量1248.84 萬噸，同比增長28.66%。其中，生產成品油866.66 萬噸，同比增長46.69%；對二甲苯70.72 萬噸，同比增長20.7%；乙烯64.11 萬噸，同比增長7.19%。
化工業務同比減虧。分板塊盈利看，2023 年化工產品營業虧損14.98 億元，同比減虧22.26 億元；煉油產品營業虧損2.30 億元，同比下降2.31 億元，主要由於原油價格下跌，煉油產品單價和單位成本分別同比下降7%，而煉油產品銷量增加使得消費稅同比增長。
資產減值拖累盈利。2023 年公司計提資產減值4.77 億元，主要包括存貨跌價損失4.47 億元，固定資產減值損失0.3 億元。
2024 年計劃原油加工量穩中有增。根據公司2023 年報，2024 年公司全年計劃加工原油總量1430 萬噸，計劃生產成品油880 萬噸、乙烯67.1 萬噸、對二甲苯69.2 萬噸。2024 年，公司計劃資本支出28.89 億元，在建工程主要包括熱電機組清潔提效改造項目、25 萬噸/年熱塑性彈性體項目、碳纖維項目等。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.02、0.06、0.09 元，2024 年BPS 爲2.32 元，參考可比公司估值水平，給予其2024 年1.3-1.4 倍PB，對應合理價值區間3.02-3.25 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：原油價格大幅波動、成品油盈利下降、石化產品價差收窄等。