3月19日，中国罕王（3788.HK）发布2023年度业绩公告，期内公司实现收入约30.28亿元（人民币，下同），同比增长16.39%；毛利率为20.54%，同比增长6.78个百分点；年内溢利约1.51亿元，成功实现扭亏为盈。同时，公司拟派付末期股息每股2.0港仙，连同中期股息每股2.0港仙，派息比率为47.39%。

根据公告显示，本次业绩恢复增长主要得益于铁精矿和高纯铁的稳定连续生产，在产量大幅增长的同时，有效降低了单吨产品的成本，从而提升公司整体的盈利水平。需要重点关注的一点是，公司全年的营收及净利增速都优于上半年，单从下半年表现来看，公司已经加快恢复到2021年那种健康的增长趋势。

增长，从来都是企业发展的永恒命题，透视中国罕王这份财报，对其核心能力的拆解，不仅是解码公司过去增长的秘密，也是洞悉该公司未来增长的钥匙。尤其是澳洲金矿业务，在当前黄金价格屡创新高的背景下，公司的投资价值有望被市场重构。

基本盘稳健：高纯铁产销双丰收，新增资源量可观

随着全球经济的稳步复苏，铁矿石市场也迎来新的发展机遇。2023年下半年，中国多地海上风电项目的加速推进，为高纯铁市场注入新的活力。在这一高速发展的浪潮中，中国罕王铁矿凭借其卓越的产品质量和高效的生产能力，成为市场的领军者。

作为中国市场风电球墨铸铁的第一大供货商，2023年中国罕王的高纯铁业务实现产销大幅增加，产量达到87.1万吨，同比增加31.17%；销量更是攀升至89.6万吨，同比增加45.45%。得益于连续稳定生产使得高炉炉况顺行，品种铁命中率也稳步提升，这为公司产品销量及销售收入的大幅增长奠定坚实的基础。2023年，高纯铁业务实现收入约27.84亿元，同比增长28.30%；毛利率较去年同期提升2.31个百分点。这是公司对高纯铁业务生产的持续优化，体现其在行业内的实力和竞争力。

值得一提的是，中国罕王的矿山位于著名的鞍本成矿带上，资源禀赋较高，所产出的铁精矿平均品位稳定保持在68%以上。然而，中国罕王并未止步于此，公司积极投身于上马和毛公矿区勘探工作，经过初步估算，新增资源量相当可观。这一重大发现不仅为公司未来的扩张提供强有力的资源保障。预计这些新增资源将在2024年中期出具正式的勘探报告，届时，中国罕王将迎来更加广阔的发展前景。

澳洲金矿：赛道长坡厚雪，高产长寿黄金新星峥嵘显现

近日，随着COMEX黄金价格成功突破2200美元/盎司的重要点位，全球市场掀起一波热烈的讨论，同时也为中国罕王金矿项目的潜在价值带来显著的提升。

回顾2023年，中国罕王的Mt Bundy金矿项目取得瞩目的进展。该项目不仅成功获得全部的环保批文，还顺利完成最终可研报告，标志着项目从规划到实施迈出坚实的一步。与此同时，Mt Bundy金矿项目的潜力也在最终可研报告里得到充分显现，以300万盎司黄金资源量和164万盎司黄金储量为基础的13年的初始矿山寿命的头5年，平均每年产量达17万盎司黄金（约5.5吨）。财务模型显示，该项目的开发方案具有稳健的财务指标和回报，如投资回收期2年多一点，内部回收率大于40%。这些亮眼的数据是对中国罕王金矿开发实力的有力证明。

除了Mt Bundy金矿项目外，2023年中国罕王还在西澳获得Cygnet金矿项目的主要权益，进一步扩大公司的金矿资源版图。Cygnet金矿项目当前拥有符合JORC规范的资源量约118万盎司（36.7吨）黄金，具有巨大的开发潜力。中国罕王公司拥有矿权的能力和未来可持续的矿权资源的开发能力，这对中国罕王来说是其非常重要的布局。

目前券商机构对于黄金行业的前景普遍持乐观态度。国联证券认为，黄金行业迎来“黄金投资周期”。美联储放缓加息步伐，货币政策对黄金价格利空影响逐渐弱化。美国经济放缓压力加大，通胀压力中期仍在相对高位，实际利率有望向下修复，看好黄金行业前景。

小结：

整体而言，这是一份超出市场预期的成绩单。把周期拉长，回顾过去五年的时间，中国罕王持续夯实主营铁精矿、高纯铁业务、大力推进澳洲金矿勘探开发，抛开2022年因为辽宁限电、疫情管控等极端因素的影响，其营收和净利持续增长其实已经划出了一条稳健成长的曲线。更重要的是，中国罕王在股东回报这方面可谓是真金白银的投入，上市以来累计派息12.09亿，超过IPO募集总额。

在二级市场里主要赚两种钱：1.企业成长带来的钱；2.通过博弈从交易对手身上赚的钱。于投资而言，赚企业成长的钱，需要的是对价格波动不敏感和对商业模式理解比较深刻，这是个比眼光的游戏，既然是赚成长的钱，那么你要必须耐心的持有这个股票，等成长出现。在笔者看来，基于当前明朗的行业前景，中国罕王的业绩成长逻辑有望持续兑现，并最终将助推估值重塑。