投資要點
事件：2023年，海油工程實現營業收入307.52億元，同比增長4.75%；歸母淨利潤16.21億元，同比增長11.08%；扣非淨利潤12.37億元，同比增長44.85%；經營活動現金流量淨額51.25億元，同比增長54.67%；基本每股收益0.37元，同比增長12.12%。其中2023年Q4單季度實現營業收入97.89億元，歸母淨利潤2.48億元。
業績維持高質發展軌道不變。公司2019-2023年度營業收入和歸母淨利潤CAGR分別達20.24%和175.84%，2023年營收站上300億元新臺階，提前實現“十四五”規劃目標。分年度看，2021年受中海福陸減值以及2022年受中海福陸納入合併範圍影響，公司淨利潤產生較大波動。當剔除這兩項非日常經營的一次性影響後，公司2021/2022/2023年歸母淨利潤分別同比增長81%/56%/58%，公司業績平穩增長，維持高質且可持續發展軌道不變。
項目進展影響毛利，海外市場不斷成熟。2023年公司實現毛利率10.75%，較2022年提升1.76pct，其中海洋工程陸地建造工作量提升，公司來自海洋工程行業的收入明顯增長，佔總收入比例達73.56%，而由於海洋工程行業四季度新開工項目較多，其毛利率較上年同期下降2.51pct，一定程度上影響公司毛利率表現。分地區來看，境內和境外項目毛利率分別爲9.44%和16.15%，境外項目毛利率較上年同期提升10.57pct，公司海外市場不斷成熟，海外項目高質量交付的同時盈利能力不斷提升。
生產經營平穩向好，在手訂單提供有力保障。2023年公司市場開發獲里程碑式突破，全年市場承攬額達339.86億元，同比增長32.55%，其中海外市場承攬額141.76億元，同比增長233%。工作量也創歷史新高，2023年累計實施規模以上項目72個，其中完工25個；完成鋼材加工量47.2萬噸，同比增長25%；投入船天2.48萬天，同比降低5%。截止2023年末公司在手未完成訂單約396億元，有力支撐公司未來工作量及業績落地。
分紅比例提升，積極回饋股東。公司擬以2023年末總股本44.21億股爲基數，向全體股東每10股派發現金紅利1.47元（含稅）。本次共需派發現金約6.5億元，較2022年增長47%；分紅比例爲40.11%，較2022年提升9.77pct，公司積極展現回饋股東決心。
盈利預測與估值：我們預計公司2024-2026年的營收分別爲332.17/356.22/381.45億元（原2024-2025年預測爲359.48/380.62億元），歸母淨利潤分別爲18.29/20.15/22.09億元（原2024-2025年預測爲25.98/27.11億元），對應EPS分別爲0.41/0.46/0.50元，對應PE分別爲15.08/13.69/12.49倍。維持“買入”評級。
風險提示：原油價格劇烈波動，影響企業盈利能力；全球上游資本開支不及預期風險；海外項目運營風險以及受國際形勢影響風險；未來訂單不及預期風險。