投資要點：
事件：長春高新發布2023 年業績報告，2023 年公司實現營業收145.66 億（同比+15.35%），實現歸母淨利潤45.32 億（同比+9.47%），4 季度公司實現營業收入38.84億（同比+30.30%），實現歸母淨利潤9.20 億（同比+36.12%）。收入超預期，利潤由於公司加大了研發投入，低於此前預期。公司發佈2023 年分紅方案，每10 股派發人民幣45 元（含稅），總計派發18 億元分紅。
金賽藥業平穩增長，疫苗板塊快速放量。分板塊來看，2023 年，金賽藥業實現收入110.84億（同比+8.48%），實現歸母淨利潤45.14 億（同比+7.04%），非兒科板塊的收入佔比已經接近10%，單4 季度金賽藥業實現收入29.66 億（同比+24%），實現歸母淨利潤9.9 億（同比+33.4%），4 季度金賽藥業業績表現亮眼。子公司百克生物實現收入18.25億元（同比+70.30%），實現歸母淨利潤5.01 億元（同比+175.98%），帶狀皰疹疫苗上市後成爲公司新的利潤增長點。（以上數據均來自公司年報）? 大力佈局非生長激素板塊，逐步進入收穫期。在生長激素板塊經歷高速增長後，目前已經進入到平穩增長階段，金賽藥業非生長激素板塊和百免疫苗業務逐步成爲公司新的增長點。
近幾年公司大力佈局新品，在持續深耕兒童及女性健康領域之外，還積極佈局成人內分泌、皮科醫美、腫瘤等業務板塊。2023 年長春高新研發投入24.19 億元（絕大部分是金賽研發投入），同比增長45.46%。根據公司年報信息，管線中多個新產品進入報產和III 期臨床階段，包括曲普瑞林微球（一月一次，Pre-NDA）、水溶性黃體酮（報產）、亮丙瑞林（6 個月一次，III 期）、長效促卵泡素（III 期）、金妥昔單抗（III 期）、金納單抗（III期），同時多項產品處於臨床前、I 期臨床、II 期臨床階段。
維持“買入”評級：考慮公司未來會持續加大非生長激素板塊投入，我們下調2024 年和2025 年盈利預測，預計2024 年和2025 年公司歸母淨利潤分別爲51.32 億（同比+13.2%）和56.58 億（同比+10.2%），此前預計2024 年和2025 年歸母淨利潤分別爲56.49 億和66.71 億，新增2026 年盈利預測，預計2026 年歸母淨利潤爲62.41 億（同比+10.3%），當前市值（3 月20 號收盤市值）對應2024-2026 年PE 分別爲10X、9X 和8X。採用PE相對估值法進行估值，我們選取科倫藥業、麗珠製藥和通化東寶三家公司作爲可比公司，3 家公司均爲主業進入平穩增長階段，大力佈局創新藥管線的階段，3 家公司24 年平均PE 爲16 倍，與24 年公司10 倍PE 相比，公司市值漲幅超過20%，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇風險、銷售不達預期風險、生長激素水/粉針集採降價風險。