公司近況
公司於3 月19 日舉行年報業績會：回顧2023 年，在國內下游需求復甦弱於預期和全球產業鏈結構調整的背景下，公司實現全年收入130.7 億元，逆勢同比增長6.2%、其中海外銷售同比增長17.3%。2024 年開年以來，公司訂單延續去年下半年復甦回升的態勢，我們認爲公司兼具中短期景氣回升與長期戰略、政策的推動。
評論
預期24Q1 訂單高增，內外銷增速均好。公司公開業績會表示，24Q1 訂單持續23 年下半年復甦回升的態勢，1、2 月訂單同比雙位數增長，並觀察到3 月的訂單情況或是近15-20 個月以來最好的單月水平。截至3 月18 日，公司3 月的訂單數據已經超過了去年全年的月均水平。結構上來看，公司業績會表示，截至目前的24Q1 訂單國內、海外的增速均較快。
國內：去年年中以來景氣見底回升，以舊換新政策長期利好。經歷了接近2年的下行期，公司注塑機訂單自去年8 月以來持續復甦（去年8 月推出五代機），2H23 營收同比+15.4%、環比+4.8%，公司觀察到1H24 景氣度或仍將持續，我們判斷主要系下游日用品等行業需求較爲旺盛。中長期來看，今年3 月13 日《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》發佈，根據中金宏觀組，該方案以汽車、家電、家裝爲抓手，實施消費品以舊換新行動。據公司公開業績會，近兩年汽車和家電合計佔公司下游的30-40%，是下游重要的支柱型行業，我們認爲隨着相關政策的逐步推進，有望帶動汽車和家電行業加大資本開支，注塑機需求有望進一步提升。
海外：加速全球產能建設，“55 戰略”持續推進。近年來，公司外銷佔比持續提升，從20 年的近30%提升至23 年的近40%，公司未來目標爲實現“55 戰略”，即內外銷收入各佔50%。目前，公司積極佈局海外生產產能與服務體驗中心的建設，墨西哥工廠一期已於23 年中開業，印度二工廠計劃24 年建成投產，塞爾維亞工廠和日本工廠計劃25 年建成投產，我們認爲公司出海先發優勢顯著、戰略規劃清晰，有望持續提升業績。
盈利預測與估值
維持2024/2025 年淨利潤28.71/33.05 億元不變。當前股價對應2024/2025年10.6 倍/8.8 倍市盈率。維持跑贏行業評級和23.54 港元目標價，對應11.7 倍2024 年市盈率和9.7 倍2025 年市盈率，較當前股價有10.0%的上行空間。
風險
注塑機市場需求低於預期，原材料及海運費漲價，美元升值。