海外电池厂扩产加速，先导智能海外订单占比提升。相较于国内动力电池厂大幅扩产带来产能过剩问题，海外扩产较为理性，我们看好未来海外动力电池厂的扩产加速，一是IRA 法案刺激美国电动车产业链本土化，加速LG、SK 等日韩电池厂赴美建厂，二是大众、福特等整车厂逐渐向上游电池环节布局扩产，或自建电池厂或成立合资工厂，三是ACC、Northvolt 等欧洲电池玩家也在增多，利好具备全球竞争力的中国设备商。相比于2022 年先导智能海外订单占比15%，2023 年海外订单占比提升至30%，我们预计2024 年海外订单占比将逐步提升至30-35%，先导智能希望将来海外订单占比能达到50%以上。2023 年欧洲订单占海外订单总体的80%，后续欧洲、北美以及东南亚的订单将陆续增加，先导海外客户主要包括德国大众、法国ACC、瑞典Northvolt 等。投資要點
斬獲中國企業迄今最大美國鋰電池設備訂單，強者恒強。ABF 主營磷酸鐵鋰電池製造，目標打造美國第一個本土化的超級電池工廠網絡，其位於亞利桑那州圖森市的一期預計將於2025 年完成建設投產。基於本次戰略合作，先導智能將成爲ABF 超級工廠網絡工程首條產線唯一一家設備供應商，爲ABF 提供一整套量身定製的智能全自動整線解決方案。
通過製造工藝關鍵步驟的整合，先導智能可以爲ABF 公司進行定製化電池產品工藝設計和驗證，實現產品全生命週期追溯，助力ABF 公司實現20GWh 鋰電池超級工廠建設的重要目標，爲建設美國本土首個LFP 超級工廠網絡打下堅實基礎。
海外電池廠擴產加速，先導智能海外訂單佔比提升。相較於國內動力電池廠大幅擴產帶來產能過剩問題，海外擴產較爲理性，我們看好未來海外動力電池廠的擴產加速，一是IRA 法案刺激美國電動車產業鏈本土化，加速LG、SK 等日韓電池廠赴美建廠，二是大衆、福特等整車廠逐漸向上遊電池環節佈局擴產，或自建電池廠或成立合資工廠，三是ACC、Northvolt 等歐洲電池玩家也在增多，利好具備全球競爭力的中國設備商。相比於2022 年先導智能海外訂單佔比15%，2023 年海外訂單佔比提升至30%，我們預計2024 年海外訂單佔比將逐步提升至30-35%，先導智能希望將來海外訂單佔比能達到50%以上。2023 年歐洲訂單佔海外訂單總體的80%，後續歐洲、北美以及東南亞的訂單將陸續增加，先導海外客戶主要包括德國大衆、法國ACC、瑞典Northvolt 等。
供應鏈本土化爲未來趨勢，便於提升海外服務質量。2023 年前先導海外業務訂單佔比不高，所以先導模式爲國內生產加工，再把產線運往國外，但隨着歐洲本土訂單增加，先導開始打造歐洲本土供應鏈，隨後再向北美延伸，實現供應鏈本地化，利於降低設備交付時間，更加方便地選取本土品牌、提升顧客的滿意度、利於降低成本。
盈利預測與投資評級：考慮到設備驗收節奏，我們維持公司2023-2025年歸母淨利潤爲35/50/60 億元，對應當前股價PE 爲11/8/7 倍，維持“買入”評級。
風險提示：新能源車銷量低於預期，下游動力電池廠擴產低於預期。
