來源：思想鋼印
一、一個古老的分析方法
基於“動能—勢能”的分析，是我早年學習過的一個投資方法，當時“驚爲天法”，以爲找到了賺錢秘笈，但實踐下來，太理論，不好用，就放棄了。
前段時間，與一些做期貨的朋友交流，又聽到了這個熟悉的方法，竟然是期貨基本面投資的重要方法之一，理解其用法後，忽然有所悟，不是方法本身不好，而是股票的一些特點制約了其發揮。
所謂“動能—勢能”，其實非常簡單，就是選股中的兩個基本問題：有沒有利好（動能），是否便宜（勢能）。
動能在股票分析中的意義很多，不同體系有不同的“動能”，題材股看股票本身的後續爆發力度，景氣度選股看後續業績增速，基本面長期選股看行業空間、競爭格局和盈利能力等等。
真正的問題在於勢能，它是站在“均值回歸”或“週期循環”的角度，高位的標的是高位勢能，低位的標的有向上的低位勢能。
如果高位勢能被轉化爲向下的動能，股票就會下跌；低位勢能被轉化爲向上的動能，股價就會上漲；但如果高位勢能的股票遇到了向上的動能，股價不會大漲，而是高位震盪，反之亦然。
聽上去不錯，但何爲高位，何爲低位，卻是一個僞命題。
對於基本面投資者而言，選股就是要找那些突破“均值回歸”而長期向上的公司，這一類公司的股份持續上漲，同時估值不變，自然不存在所謂“高位勢能”；對於景氣度投資者而言，景氣很難判斷高位，題材股投資也是如此，只要後面有資金想進來，就不存在所謂高位。
簡單說，基本面投資者只關心估值高低，不關心股價的勢能，景氣度和題材股投資者認爲不存在“勢能”。
當時就是因爲這個原因放棄的，但理解了“動能—勢能”在商品期貨投資中的方法後，忽然有了不同的看法。
“動能—勢能”雖然不適合常規的股票分析，但卻有兩個很重要的作用。
二、期貨與股票的差異
商品期貨也分技術分析和基本面分析，基本面的投資邏輯比股票簡單得多，主要是供需平衡、成本利潤、基差期限差，再加一個庫存分析。
更重要的是，期貨價格還有一個很強的錨——現貨價格，期貨價格漲跌都是跟着現貨價格走（偶爾也有期貨價格引導現貨，但都是短期行爲），在交易機制上，還有“交割”這種將期貨價向現貨回歸的機制，以及大量套期保值資金，導致大部分品種的大部分時間偏離不超過5%。
由於現貨價格代表真正的產業供需關係而非投機，所以期貨是和實體經濟聯繫最爲緊密的金融產品，真正體現了金融爲實體經濟服務的思想。
這種金融產品中，“勢能”的判斷很簡單，直接看價格與商品成本的差，成本是一個很現實的東西，它代表一種商品中凝聚的材料價值、人力價值、設備折舊等剛性支出，可以直接當成商品的內在價值，因此任何一種商品不可能長期低於成本。
此外，還有庫存也是一個經典的勢能指標，高庫存的商品是高位勢能，低庫存的商品是低位勢能，只是庫存指標有相對性，這個後面再分析。
所以期貨基本面投資中的“動能—勢能”方法，就是尋找成本長期在成本線附近，庫存較低的商品，在供需關係發生逆轉時做多。
對照商品期貨，不難發現，股票投資中運用“動能—勢能”分析方法的問題，股票沒有商品成本這種明確的價值標準，通用的根據“永續現金流貼現”計算的估值，只是理論上存在，並沒有公認的值，而且公司股價完全可以清零。
那是不是股票就無法確定勢能了？
實際上，商品期貨投資也只能確定低位勢能，無法確定高位勢能。
商品的價格向下無法在長期低於成本，但向上的高度卻是無法判斷的，漲到天上也不奇怪，現在炒得最熱的製冷劑有100%的利潤空間，看起來很高，但這個品種歷史上曾經有過5倍的利潤，所以你也很難說它最終會炒到多高——這個炒還不是投機，而是廠商真實買出來的。
庫存指標也是，很多爆漲的商品都是零庫存，這個指標也鈍化了。
在商品期貨的基本面投資中，低位做多很常見，很多期貨大佬都是低位做多商品一戰暴富，但高位做空還是有一定危險性的，中短線居多，其原因正是高位勢能缺乏判斷標準，21年10月高位做空動力煤的，很可能在發改委出手之前就爆倉了。
所以期貨雖然可以兩頭做，但實際上，只有長期基於通脹看多的“死多頭”，沒有長期看空的死空頭，正是因爲商品向下有底，向上無頂。
這麼一看，股票也有兩個特點：
1、A股只能靠做多賺錢，低位勢能的判斷，比高位勢能更重要，選什麼，和什麼價格買的判斷，比什麼時候賣，更重要。
2、確實也有部分股票是“有底”的。
這就讓我有了一個新角度去看“勢能—動能”這個投資方法。
三、優秀公司的低位勢能
我們可以把商品的價格看成是一個人向上拋球，作爲低位勢能基準點的成本，就像這個人的身高與臂長，是一個相對確定的位置，而高位勢能的位置則不確定，取決於上向拋的力度，外界的風向等等因素。
前面說過，股票最大的問題是沒有明確的價值基準，更深層的原因是很多公司最終可能價值歸零，但正是因爲如此，基本面選公司，首先要看確定性，看永續經營能力，實際上就是想找到像大宗商品一樣“永續存在”的公司。
格雷厄姆的投資方法，正是從清算資產價值的角度，尋找一家公司的低位勢能。只是格雷厄姆的方法過於看中“勢能”，忽略了動能，巴菲特在芒格的提醒下，糾正了自己的這一傾向，重視優秀公司的“長期動能”，不再過度糾結股價，放棄低估值的一般標的，終成股神。
在A股，像茅台，可能是股票中最具有“商品屬性”的永續存在的公司，類似長江電力、中國移動、四大行、三桶油、騰訊都是如此。
這個名單可以擴展到大量經營穩健、注重股東回報的行業龍頭公司，而穩定的高股息率對應的股價，就可以代表這一類公司的“股權成本”，作爲低位勢能，這一觀點，我在公衆號文章《這一輪熊市的底，要看股息率》中有過論述。
只是對於大部分股票，並不存在股息率這種明顯的低位勢能，只能靠其他的方法。
實際上，只有國內定價的商品，因爲過度內卷，才常常以成本爲低位勢能，比如黑色系和化工品，而大部分國際定價的商品，幾乎不會觸及成本，也要有其他方法去判斷。
四、動能與勢能的相互轉化
勢能與動能並不是兩個孤立的量，而是互爲因果，相互轉化。
還是以商品爲例，勢能轉化爲動能，比如廠家因爲虧損而收縮產能，改變供需關係，從而改變動能。
動能也會轉化爲勢能，比如長期價格下跌的過程中，廠家、經銷商和客戶都不願意擁有庫存，傾向於現用現買，這實際上是對“庫銷比”的誤判，一旦需求稍有波動，就會出現庫存不足的情況，短期造成價格大幅波動，價格在供需關係完全改善之前提前見底，這就是動能轉化爲勢能的例子。
股票就更簡單了，估值過高或過低，是股價反轉的條件之一；
動能轉化爲勢能，比如週期類企業的利潤過高、製造業企業產能大幅擴張的末期，代工企業過度依賴大客戶，消費品企業提價過快，渠道壓貨過猛，入市多年的獨家藥的市佔率過高，都是導致業績反轉的動能過度釋放。
這種動能與勢能的轉化，讓動能與勢能大部分時候都處於相互矛盾和動態平衡狀態。
以商品爲例，現貨價格已經跌到成本線附近了，但廠家的產能剛建沒多久，沒道理退出，今年還有一些新產能要釋放，此時的價格必然長期在低位徘徊；或者廠家現在是500%利潤，遠期產能計劃已經在規劃中，但供需製品短期內不可能被補上，價格必然長期在高位震盪。
股票也是如此，長期看，估值很便宜，但看不到明顯的機會，估值被嚴重高估的標的，因爲題材或邏輯無法被證僞，或者基本面的矛盾沒有爆發，因而可以繼續在高位震盪甚至強勢上攻。
這種矛盾狀態，讓動能無法發揮效果，表面上有很強的上漲邏輯，但就是漲不動，價格上表現爲反覆震盪。投資者等待的就是這個矛盾解決的方向，矛盾一旦解除，就是單邊上漲或下跌的趨勢，單邊趨勢很短，但賺錢（虧錢）效率驚人。
碳酸鋰在20萬元一噸的價格時，是典型的高利潤高庫存（高位勢能）供過於求（向下動能），所以跌起來又快又流暢，但散單價格到了10萬元一噸後，破了一小部分企業的成本，企業都不敢放庫存了，雖然長期動能仍然向下，但勢能的位置也很模糊，導致價格長期震盪。
而這個矛盾的解決，實際上就是原有動能（上漲與下跌邏輯）的延續和反轉。也就是說，所有勢能的高位和低位，都是動能的反轉；反之，如果動能延續，就不會是勢能的高位和低位。
這就給我們一個啓示，當低位勢能的位置無法直接判斷時，可以判斷動能的延續和反轉，這比單純判斷勢能，多了一層“擇時”的作用。
家居出口鏈，此前海外高庫存代表較弱的進口需求，形成的向下動能，又與低迷的估值形成矛盾，導致股價持續在低位跟隨大盤弱勢震盪，但等庫存降至正常水平後，向下動能減少，矛盾開始緩解，如果此時降息與美國房地產復甦預期較強，就代表動能反轉確認低位勢能，成了一個明確的擇時信號。
製冷劑，去年三季度，供給收縮的邏輯就非常明確了，所以去年下半年一直在漲，年初因爲各家拼配額導致的高庫存和低迷的業績，與向上的動能形成矛盾，股價高位波動，是否已經形成了高位勢能呢？光看股價無法判斷，但等到2月，邏輯兌現，製冷劑開始逆勢大漲，矛盾解決的方向是繼續向上，解除了形成高位勢能的擔憂。
五、盤整的價值
總結一下“動能—勢能”的分析在股票上的應用：
1、高位勢能被轉化爲向下的動能，股票就會下跌；低位勢能被轉化爲向上的動能，股價就會上漲；高位勢能遇到了向上的動能，股價高位震盪，低位勢能遇到了向下的動能，股價低位震盪；
2、穩定的高股息率對應的股價，就可以代表這一類公司的“股權成本”，即爲低位勢能，只輸時間不輸錢；
3、當低位勢能的位置無法直接判斷時，可以判斷動能的延續和反轉。
很多人可能會覺得，明明是估值高低與漲跌邏輯，爲什麼要另起一個名詞，什麼動能勢能，搞得這麼複雜？
必須承認，“動能—勢能”並不是一個特別適合股票的分析方法，但它有一個特別有價值的觀察場景——股價盤整。
股價上漲和下跌的單邊趨勢中，邏輯總是非常簡單。但大部分時間，股價總是在盤整，盤整代表股票有多個矛盾的驅動因素，一般的分析方法只是一條條列出來，但無法告訴我們應該怎麼做。
而“動能—勢能”的分析方法，可以在多個因素中提煉出一對讓股價上下兩難的主要矛盾——一個被遏制的動能和一個無法判斷延續還是反轉的勢能位置。這樣，投資者就可以聚焦矛盾可能的解決方式，預判矛盾解決的幾個最佳解決時間點、跟蹤相關的企業經營數據，爭取在股價啓動前後第一時間觀察到你期待的信息。
編輯/jayden