業績簡評
2024 年3 月19 日晚間公司披露23 年年報，23 全年實現營收2543.97 億元，同比+3.1%；歸母淨利潤84.5 億元，同比+214.3%。其中，23 全年共計提29.7 億元資產減值損失，或爲業績主要拖累因素。
經營分析
量：公司23 全年實現上網電量4478.6 億千瓦時（同比+5.3%），其中煤電/氣電上網分別爲3758/277.1 億千瓦時（分別同比+3.3%/+5.2%）；新能源（風電+光伏）合計上網427.5 億千瓦時（同比+27.9%），佔比升至9.5%（同比+1.6pct）。電量結構持續綠色化，往後看火電定位進一步轉向頂峯保供及支撐調節（23 年輔助服務已有合計淨收入27.2 億元）。
價：市場煤價下行，23 年煤機燃料成本下降至0.326 元/KWh（同比-12.4%）。隨着煤價下行、新能源電量佔比提升等因素綜合影響，23 年平均結算電價爲0.509 元/KWh，同比-0.2%。
往後看，煤電容量電價有望形成平均電價支撐。
風光裝機擴大，熱電聯產機組持續減值。23 全年公司新增風電/光伏裝機分別爲203.3 萬千瓦、682.6 萬千瓦，符合預期。
23 年公司共計提29.7 億元資產減值，其中25.5 億元固定資產減值主要涉及山東、安徽省內的熱電聯產機組，主因轉型政策要求、成本端承壓；其餘4.2 億元中包括2.95 億元商譽減值等。往後看，逐步淘汰老舊機組後在運資產總體質量將得到提升。
分紅方案發布，增強股東回報。公司公告派發現金紅利0.2元/股，現金分紅比例達57.1%。往後看，隨着火電公用事業屬性提升，盈利確定性有望增強，帶來穩定分紅預期，利好股東回報。
盈利預測、估值與評級
隨着火電盈利修復、綠電裝機兌現，驅動公司業績增長，預計公司2024~2026 年分別實現歸母淨利潤
134.8/160.98/182.7 億元，EPS 分別爲0.86/1.03/1.16 元，對應 PE 分別爲11 倍、9 倍和8 倍，維持“買入”評級。
風險提示
各類電源裝機及電量不及規劃預期、煤價下跌不及預期、電價下跌超預期風險等。