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公司發佈2023 年年報，2023 年實現收入403.41 億元，同比增長2.51%；歸母淨利潤96.07 億元，同比增長9.00%；扣非後歸母淨利潤97.48 億元，同比增長16.81%。單四季度實現收入107.99 億元，同比下滑1.47%，歸母淨利潤15.30 億元，同比增長6.58%，扣非後歸母淨利潤20.38 億元，同比增長0.50%。
一體化平台保障多業務協同發展
公司前瞻打造一站式服務平台，各業務協同發展，持續爲客戶賦能。2023年，公司①化學業務實現收入291.71 億元，同比增長1.12%，剔除特定商業化生產項目同比增長36%；②受安評和SMO 等業務驅動，測試業務實現收入65.40 億元，同比增長14.36%；③生物學業務實現收入25.53 億元，同比增長3.13%，其中新分子相關收入同比增長26%；④CGT CTDMO業務實現收入13.10 億元，同比增長0.12%；⑤國內新藥研發服務部實現收入7.26 億元，同比下滑25.08%。
新產能釋放與新業務佈局有望帶動業績持續增長
公司持續推進全球產能建設與新業務佈局，2023 年位於蘇州和啓東的55,000m2 新設施陸續投產，其中包括20,000m2GLP 設施；2024 年1 月完成了常州和泰興基地產能擴建工程，多肽固相合成反應釜體積增加至32,000L。公司持續加強新興業務佈局，2023 年TIDES 業務（主要爲寡核苷酸和多肽）實現收入34 億元，同比增長64%，在手訂單同比增長226%。
截至2023 年底，TIDES 業務服務客戶數量達140 個，同比提升36%；服務分子數量達到267 個，同比提升41%。
盈利預測、估值與評級
考慮到當前行業景氣度略有承壓，我們預計公司2024-2026 年收入分別爲404/457/523 億元，對應增速分別爲0.20%/13.04%/14.50%；歸母淨利潤分別爲97/112/130 億元，對應增速分別爲1.38%/14.72%/16.77%，EPS分別爲3.32/3.81/4.45 元，3 年CAGR 爲10.74%。公司是技術實力領先、項目經驗豐富的CXO 龍頭企業，一體化業務佈局全面，能夠滿足客戶多元化需求，建議保持關注。
風險提示：地緣政治風險；行業競爭加劇；行業需求不及預期；藥品審批政策變化；產能落地不及預期。