公司發佈2023 年年度報告：
1）2023 年全年，公司實現營業收入28.69 億元/同比+47.99%，歸母淨利潤18.58 億元/同比+47.08%，扣非歸母淨利潤18.31 億元/同比+52.95%。
2）單四季度，公司實現營業收入6.99 億元/同比+55.55%/環比-1.66%，歸母淨利潤4.40 億元/同比+62.20%/環比-3.25%，扣非歸母淨利潤4.36 億元/同比+87.73%/環比-5.65%。
3）公告利潤分配預案，擬向全體股東每10 股派發現金股利23.23元，預計合計5.00 億元，佔全年歸母淨利潤的26.90%；擬以資本公積金轉增股本，向全體股東每10 股轉增4 股，合計8607.77 萬股，本次不送紅股。
盈利能力不斷加強，管理效率顯著提升：
1 ） 2023 年全年， 公司歸母淨利率64.77%/-0.40pct，毛利率95.09%/+0.25pct，銷售費用率9.07%/+0.68pct，管理費用率5.03%/-1.44pcts，研發費用率8.72%/-0.21pct。毛利率提升主要系產品結構變化，管理費用率下降部分受港股上市費用減少所影響。
2 ） 單四季度， 公司歸母淨利率62.97%/同比+2.58pcts/環比-1.03pcts，毛利率94.45%/同比-1.18pcts/環比-0.62pct，銷售費用率6.90%/同比+0.45pct/環比-2.00pcts，管理費用率4.62%/同比-9.49pcts/環比+0.16pct，研發費用率12.97%/同比+0.06pct/環比+5.21pcts。
產品矩陣不斷豐富，產品影響力持續增強：
分產品看，1）溶液類注射產品營收16.71 億元/+29.22%，佔比58.22%，大單品嗨體穩步增長，渠道滲透率不斷提升；2）凝膠類注射產品營收11.58 億元/+81.43%，佔比40.35%，濡白天使口碑得到下游認可，保持強勁增長；3）面部埋植線營收0.59 億元/+10.06%，佔比0.21%；4）其他營收0.35 億元/+1265.80%，佔比1.22%。
公司持續擴充差異化的產品矩陣，佈局體重管理領域，與質肽生物合作引入司美格魯肽並收購其4.89%股權，並且卡位儀器賽道，與韓國Jeisys 合作獨家代理中國區Density 和LinearZ 皮膚無創抗衰儀器。
看向未來，我們認爲公司在研項目儲備豐富，用於糾正頦部後縮的醫用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質酸鈉凝膠、用於改善眉間紋的注射用 A 型肉毒毒素處等待拿證產品值得期待。
投資建議：
買入-A 投資評級，6 個月目標價414.79 元。我們預計公司2024 年-2026 年的收入增速分別爲37.5%、34.8%、33.2%，淨利潤的增速分別爲30.5%、34.7%、32.7%；給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲414.79 元，相當於2024 年37 倍的動態市盈率。
風險提示：市場競爭加劇、新產品推廣不及預期、在研產品審批進度不及預期等。