2023 年公司經營情況顯著改善：2023 全年，公司實現GTV 交易總額3.1 萬億元，同比+20%；營業收入778 億元，同比+28%。雖然從季度表現看，GTV呈前高後低，但營收持穩，且同比表現明顯好於GTV，主要受益於積極拓展的“兩翼”業務，高貨幣化率的家裝家居和新興業務收入佔比明顯提升。
利潤指標創新高，成本管控卓有成效：2023 全年，公司實現歸母淨利潤59億元，扭虧爲盈；經調整淨利潤98 億元，同比+245%；經調整淨利率12.6%，同比提升8pct。雖交易總額和營收尚未回到前期高點，但利潤均創歷史新高。
2023 全年，公司貢獻利潤率爲34.0%，同比提升3pct；毛利率27.9%，同比提升5pct；均連續兩年提升。除銷售費率受家裝家居業務拓展影響略有提升外，門店經營及其他營業成本費率、管理費率、研發費率均明顯降低。
存量房業務收復失地：2023 全年，公司存量房業務GTV 爲2.0 萬億元，同比+29%；存量房業務收入280 億元，同比+16%；隨着公司積極拓店，鏈家系交易額的佔比走低5pct 至42%，而平台費、加盟費等增值收入佔比提升3pct至18%。在成交結構變動的影響下，2023 全年，存量房業務貨幣化率降至1.38%，貢獻利潤率升至47%。9 月起鏈家在北京降低佣金費率，從Q4 各項指標看，對收入和利潤的影響可控。
新房業務表現優於行業：2023 全年，新房業務實現GTV 交易總額1.0 萬億元，同比+7%，跑贏全國商品住宅銷售額同比-6%，市佔率提升至9.7%；新房業務收入306 億元，同比+7%與GTV 一致。2023 全年，貨幣化率3.05%同比持平，Q4 創歷史新高3.18%；貢獻利潤率26.6%，同比提升。
“兩翼”業務茁壯成長：2023 全年，家裝家居業務收入109 億元，同比+115%，貨幣化率82%，貢獻利潤率29%。以租房業務爲核心的新興業務收入爲84 億元，同比+195%，貨幣化率8.5%，貢獻利潤率24%。
公司門店經紀人數量回升：截至2023 年末，公司門店數量4.4 萬家，同比+8%；經紀人42.8 萬人，同比+9%；活躍門店和活躍經紀人數量佔比分別爲96%和93%。Q4 公司APP 移動月活用戶4320 萬人，同比+18%但環比略有回落。
投資建議：我們調高此前的盈利預測，預計公司2024-2025 年經調整淨利潤分別爲98/99 億元（原值爲82/83 億元），每股收益分別爲2.63/2.65 元，對應當前股價PE 分別爲12.2/12.1 倍，維持“買入”評級。
風險提示：若經濟增速放緩、居民收入預期下降、政策放鬆不及預期、房企信用風險事件衝擊等因素導致居住行業波動，公司經營會受到不利影響。