拓展稳健。23 年公司新签约合同金额40.4 亿元，同比+22%，其中关联方、第三方新签约合同金额为5 亿元、35.4 亿元。第三方新签约合同金额半年度值走阔，上下半年分别新签16.5 亿元、18.9 亿元，同比+16%、+39%。核心觀點：
業績平穩增長。23 年公司實現營收156.3 億元，同比+20%；超過年初計劃150 億元的營收目標。毛利潤18.1 億元，同比+17%，歸母淨利潤7.4 億元，同比+24%；扣非歸母淨利潤6.6 億元，同比+32%。考慮到22 年有減租影響收入0.86 億元，影響歸母0.81 億元，若還原22 年減租影響，則23 年歸母淨利潤+9%，扣非歸母淨利潤+14%。
非住表現亮眼。住宅基礎物管收入表現中規中矩，非住業態半年度收入規模自20 年來逐步走闊。23 年住宅基礎物管收入34 億元，同比+8%；非住宅基礎物管收入87 億元，同比+26%。非住基礎物管的亮眼表現主要來自於：（1）23 年非住宅在管面積2.1 億方，同比+17%。非住業態結構看，主要增量來自於城市空間業態，年內淨增3636 萬方，公共服務業態主動降比重，淨減少2257 萬方。（2）業態結構比例的變化推動的坪效內在提升，非住業態坪效3.66 元/平米/月，同比+10.9%，單從業態角度看，僅辦公及公共業態實現坪效的增長，其中辦公業態坪效+52.7%，公共業態坪效+37.6%（公共業態通過放棄低效項目推動的坪效增長）。
拓展穩健。23 年公司新簽約合同金額40.4 億元，同比+22%，其中關聯方、第三方新簽約合同金額爲5 億元、35.4 億元。第三方新簽約合同金額半年度值走闊，上下半年分別新籤16.5 億元、18.9 億元，同比+16%、+39%。
盈利預測與投資建議。公司拓展穩健，年內調結構，重回款，期末應收款首次實現降速。預計公司24-25 年歸母淨利潤爲9.0 億元、10.8 億元，對應增速分別爲+22%、+20%，給予公司24 年PE=16X，對應合理價值144 億元，每股合理價值13.58 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。勞務成本上升、服務合同被終止或未續期、降本增效不及預期、資產剝離不及預期、行業政策風險。
