事件：公司發佈2023 年全年業績公告，實現收入403.4 億元（YOY +2.51%），實現歸母淨利96.07 億元（YOY +9.00%）；實現扣非歸母淨利潤97.48 億元（YOY+16.81%）；業績增長穩健，符合預期。
公司各項業務發展穩健。2023 年Q4 公司實現收入107.99 億元（YOY -1.47%）；實現歸母淨利潤15.30 億元（YOY+6.58%）；實現扣非歸母淨利潤20.38 億元（YOY +0.5%）。全年來看，公司各項業務保持穩健發展態勢：1）化學業務實現收入291.7 億元（YOY+1.1%），剔除新冠商業化項目後同比增長36.1%；2）測試業務實現收入65.40 億元（YOY+14.36%）；3）生物學業務實現收入25.53億元（YOY+3.13%）；CTDMO 業務實現收入13.10 億元（YOY+0.12%）；DDSU實現收入7.26 億元（YOY-25.08%），主要是業務轉型所致。
化學小分子CDMO 業務增長強勁。公司化學業務整體保持平穩增長，主要受全球早期研發需求疲軟以及上年同期新冠商業化項目導致的收入高基數影響。具體來看，藥物發現相關收入同比增長6%，增速較2022 年下滑25.3pp；工藝研發和生產業務相關收入同比下滑0.1%，但剔除新冠商業化項目後收入同比增長55.1%，主要受益於新增了1255 個新分子，且商業化項目數由22 年的50 個提升至61 個。公司新分子業務能力進一步加強，相關收入同比增長64.4%至34.1億元，在手訂單同比增長226%。公司多肽反應釜體積亦快速擴張，由2022 年的6KL 提升至2023 年的3.2wL，可以有效應對行業快速擴張的多肽生產需求。
盈利預測、估值與評級：公司是一站式CXO 龍頭，業績增長穩健。考慮到全球生物醫藥研發需求疲軟，及國內投融資不景氣，下調24-25 年歸母淨利潤預測爲109.5/127.6 億元（分別下調6%/14%），新增26 年歸母淨利潤預測爲144.1億元，分別同比增長14.01%/16.52%/12.89%，A股對應24-26 年PE 爲14/12/10倍，維持“買入”評級；H 股對應24-26 年PE 爲10/9/8 倍，維持“買入”評級。
風險提示：藥企研發投入不及預期；競爭加劇；地緣政治風險。