中國基金報記者 郭玟君
上週，印度股市遭遇“黑色星期三”，市場整體放量大跌，印度Sense指數重挫906點，跌破73000關口。本週印度Sense指數繼續震盪下行，一度跌破72000關口。
近20年，印度股市表現強勁。2000年1月至今，印度Sensex30指數翻了超12倍，其漲幅遠超標準普爾500指數、東京日經225指數和滬深300指數。
是哪些因素支撐印度股市持續上漲？未來印度股市能否重拾升勢？投資者應關注哪些風險？就此，中國基金報記者採訪了多家中外資機構。
諸多因素支撐連創新高
關於印度股市持續上漲的原因，長城證券首席經濟學家汪毅指出，從經濟基本面看，過去20年，印度實際GDP增速保持高位，2000年至2023年第三季度，印度實際GDP同比增速平均爲6.63%，是世界經濟增速最快的國家之一。
此外，汪毅表示，股市制度方面，印度股票市場不存在“退市風險警示”期，強制退市的懲罰嚴厲。衍生品交易市場在國家交易所的推動下不斷擴容，低費率的收費機制降低了短線交易成本。另外，公司制變革促進了行業革新，帶來了市場實踐和交易活躍程度的顯著變化。
南方東英量化投資部主管王毅認爲，印度市場近年來是投資驅動性增長，雖然是國家財政支出發起的，但是私營部門的迅速擴張帶動了整體投資規模上升迅速。私營部門投資中，外商直接投資的迅速增長不容忽視。
另外，王毅表示，印度本幣的貶值也爲印度的出口疊加了更低的成本優勢，很多轉口貿易也是通過印度完成。印度整體的通脹水平也推高了本幣計價的印度股票。
受訪機構繼續看好
當前印度股市整體估值是否合理？企業盈利能否支撐印度股市持續上漲呢？受訪者普遍認爲，印度股市估值具支撐性。
首先，印度企業盈利增長強勁。景順亞洲（日本除外）首席投資總監Mike Shiao認爲，印度製造業及非必需消費品行業的強勁需求正在提高定價權，推動盈利增長。各行各業的企業盈利持續呈現上升趨勢，股本回報率(ROE)反映出正增長。預計到2024財年，印度企業的ROE或可創十年來新高，達到15%，嚴謹有序的擴張或更有望推動ROE繼續上行。印度企業的盈利增長強勁，過去五年的平均每股盈利增長爲22%。盈利當前正經歷一個顯著的週期性上升趨勢。印度企業的每股盈利增長遠高於大多數發達經濟體和新興市場，預計到2024年或將達到17%左右。歷史趨勢印證，印度的經濟增長可轉化爲實質性的企業盈利。
Mike Shiao表示：“值得注意的是，與MSCI印度指數相比，印度的小盤股往往具有更高的市盈率。我們預期大盤股在2024年將有更大的上漲趨勢，因其通常表現出更高的ROE。”
其次，印度企業基本面強勁。Mike Shiao指出，在過去十年裏，印度公司能夠有效管理資產負債表，保持低槓桿的頭寸，從而受惠於由需求帶動的增長。印度企業的債務/股本比率處於歷史低位，約爲0.5倍。
第三，是積極的宏觀因素。Mike Shiao認爲，過去十年印度經濟的結構性轉變爲市場帶來信心。印度的增長上升週期有望在未來三至四年產生強勁的盈利。利率的預期下降將提振市場對印度未來現金流的信心，而其強勁的相對增長則將進一步利好這一積極前景。
第四，是被納入主要債券指數。Global X ETFs新興市場策略主管兼新興市場股票高級投資組合經理Malcolm Dorson指出，印度主權債被納入重要國際指數將利好印度股市。印度主權債將從今年6月份起被納入摩根大通的全球債券指數。彭博指數服務有限公司日前也宣佈，將從2025年1月起把印度的“完全開放路線”債券納入彭博新興市場本幣債券指數。
第五，是民衆收入增長。Malcolm Dorson表示，印度的人均年收入剛剛突破2000美元的重要關口。隨着越來越多印度普通民衆走向富裕，預計整體消費水平將提升，爲上市公司帶來更多盈利增長。同時，印度還將受益於全球供應鏈多元化及人口紅利。
第六，是政策利好。Malcolm Dorson他預計總理莫迪大概率將連任，從而保證了對市場非常友好的經濟政策的連續性。王毅則表示，不得不承認印度的基準利率也處於相對較高的水平（6.5%），如果通脹能夠下降，那麼降息預期疊加流動性寬鬆有望繼續推動市場的上漲趨勢。
關注六大風險
那麼，未來投資印度應防範哪些風險？
首先，是貿易逆差加大。汪毅表示，印度經常賬戶長期赤字可能會導致外匯儲備下降、匯率波動。Malcolm Dorson指出，能源價格的上漲將給印度的貿易平衡帶來壓力。王毅則認爲，盧比的不穩定性和外匯儲備薄弱對於印度整體的投資穩定性提出了挑戰。如果出現大幅外資流出，那麼印度央行很難通過外匯儲備進行應對。
其次，是失業率超預期。汪毅認爲，印度目前仍存在失業率高、就業結構失衡等問題。可能導致社會不穩定、政府財政壓力增加。
第三，是印度製造業復甦不及預期。汪毅認爲，製造業在印度經濟中佔據重要地位，其復甦不如預期可能對整個經濟造成負面影響，包括導致投資者信心下降等。
第四，是政治風險。Malcolm Dorson指出，莫迪能否連任，給市場帶來不確定性。王毅表示，若今年的大選莫迪未能如期獲連任，將導致政府政策的不連貫，對經濟支持的下降，以及改革的轉向，都會給未來的市場帶來不確定性。
第五，是外資出境風險。王毅同時指出，印度本土股票市場並非完全開放的市場，尤其是資金出境要求完稅，這對於境外投資者來說是一項較大的負擔——因爲印度市場稅制較爲複雜並且時常會發生變動。無論是二級市場投資還是一級市場都會涉及入境容易出境難的問題。
第六，是公司治理風險。Malcolm Dorson指出，公司治理及對中小投資者權益的保護是投資任何新興市場都需要關注的風險。
編輯：喬伊審核：木魚