事件
3 月14 日，中無人機發布2023 年年報。2023 年，公司實現營收26.63 億元，同比下降3.94%；歸母淨利潤3.03 億元，同比下降18.27%。
點評
1、無人機系統相關產品收入下降導致營收同比下滑。2023年，公司實現營收26.63 億元，同比下降3.94%。其中，無人機系統及相關產品收入25.58 億元，同比下降6.24%；無人機技術服務收入1.06 億元，同比增長136.37%。
2、市場需求及產品交付結構變化導致毛利率下滑。2023 年，公司實現綜合毛利率18.95%，同比下降5.32pcts，主要是受市場需求影響，並且本年產品交付結構不同導致。2023 年，公司期間費用率7.24%，同比下降2.12pcts，其中，銷售、管理、研發和財務費用率分別爲0.75%、3.5%、6.48%和-3.49%，銷售、管理費用率基本保持穩定，研發費用率同比下降0.34pcts，財務費用率同比下降1.80pcts。2023 年，公司歸母淨利潤實現3.03 億元，同比下降18.27%。
3、看好公司國內業務放量。翼龍系列無人機目前已發展了翼龍-1、翼龍-1D、翼龍-1E、翼龍-2、翼龍-2D、翼龍-2H、翼龍-3 等平台，具備全自主多種控制模式、多種複合偵察手段、多種載荷武器集成、精確偵察與打擊能力和全面靈活的支持保障能力，已在國內國外多個用戶、多種場景得到大量實踐應用。公司正加大國內市場拓展，伴隨國內市場需求放量，公司國內業務未來增幅可能超過軍貿市場，帶動公司業績增長。
4、盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲3.60、4.33、5.29 億元，同比增長19%、20%、22%，對應當前股價PE 分別爲74、62、51 倍，給予“增持”評級。
風險提示：
軍品訂單不及預期；軍品降價超出市場預期；市場拓展不及預期等。