事件：
3 月14 日，公司發佈2023 年業績，全年實現營收777.8 億元，同比增長28.2%；毛利率爲27.9%，同比增長5.2pct；實現歸母淨利潤58.8 億元，同比扭虧爲盈；基本每股收益1.67 元；公司擬每股派發現金紅利0.83 元。
存量房業務穩健增長，新房業務逆勢提升
存量房業務總交易額達20280 億元，同比增長28.6%，實現營收280 億元，同比增長15.9%。新房業務總交易額爲10030 億元，同比增長6.7%，實現營收306 億元，同比增長6.7%。2023 年，公司新房業務實現逆勢增長，項目覆蓋率進一步提升。政策刺激下，二手房市場逐漸修復，存量房業務快速增長。公司作爲行業龍頭，有望持續擴大市場覆蓋率，提升盈利能力。
家裝家居與租賃業務有望帶來新的增量
家裝家居及租賃住房管理運營業務收入佔比超24%（2022 年爲13%），其中家裝家居業務實現營收109 億元，同比增長115.0%；租賃住房管理運營業務實現營收84 億元，同比增長194.8%。公司通過平台優勢，帶動家裝家居業務迅速起量，已在11 個城市實現盈利。租賃業務方面，省心租房屋規模超過20 萬套（2022 年爲7 萬套），入住率達95.1%。我們認爲，公司通過橫向拓展，已成功打開家裝家居和租房市場，有望帶來新的增量賽道。
規模與利潤率同步增長
貢獻利潤率方面，2023 年存量房業務和新房業務的貢獻利潤率分別爲47.2%/26.6%，同比分別增長7.4/3.0pct。截止2023 年底，公司共有活躍門店4.2 萬家，同比增加12.2%，共有活躍經紀人39.7 萬名，同比增加13.6%。2023 年門店平均GTV 增長29%，經紀人平均GTV 增長25%。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲891.31/998.96/1087.39 億元，同比增速分別爲14.60%/12.08%/8.85% ， 歸母淨利潤分別爲60.57/70.64/76.79 億元，同比增速分別爲2.95%/16.63%/8.7%，EPS 分別爲1.63/1.90/2.06 元/股，3 年CAGR 爲9.29%。公司作爲國內房地產行業互聯網龍頭，有望憑藉平台和規模優勢，在未來的市場修復中保持新房及二手房業務的增長。同時，公司家裝和租賃業務日趨成熟，有望發揮行業協同效應，帶來新的增量。鑑於公司擁有核心交易平台以及橫向業務擴展能力，但市場銷售仍然承壓，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年30倍PE，目標價53.67 港元（1.1008港元/人民幣），維持“買入”評級。
風險提示：公告業績尚未經過審計；行業恢復不及預期；市場競爭加劇。